内需走弱但AI硬件的生产和出口强劲2026年第二季度宏观经济分析报告-北大汇丰.pdf

2026年第二季度，中国宏观经济呈现“外需强、内需弱”的显著分化特征。进出口及PPI增速超预期，而社消与固投低于预期，主要受中美AI竞赛支撑的硬件生产与出口强劲驱动。预计二季度GDP增速为4.6%，全年为4.7%。

生产与结构分化：高技术制造业表现优异，电子设备、专用设备及汽车制造增加值高增，受AI投入及新能源汽车出口拉动。相反，传统能源及劳动密集型行业受地产拖累增速偏低，私营企业主动力减弱。

投资与消费疲软：固定资产投资累计同比转负，国有及民间投资均下滑，仅电子、运输及纺织业投资保持韧性。消费市场服务零售强于商品零售，但耐用品及地产后周期消费持续承压，居民去杠杆趋势延续。

外贸与汇率亮点：出口受AI硬件、芯片涨价及新能源车热销推动大幅增长，对美及东盟出口修复明显。进口方面，机电产品及能源资源类进口加速。强劲顺差推动人民币升值，FDI总体虽降但高技术产业引资高增。

物价与政策取向：CPI温和上涨，PPI受输入型通胀影响涨幅扩大，但向下游传导不畅。宏观政策保持克制，货币流动性宽裕，财政支出聚焦民生，基建投放放缓，为下半年预留政策空间。

风险与建议：下半年风险在于AI景气度回落可能导致出口回调。建议加快财政支出落地提振内需，加强跨境金融服务以应对汇率波动，并加速房企兼并重组以稳定房地产投资。