众安在线-6060.HK-拥抱AI与新消费的成长性.pdf

在财险行业非车结构性增长与报行合一政策深化的背景下，众安在线作为互联网保险龙头，正通过AI技术赋能与业务结构优化重塑竞争优势。本报告聚焦于众安在线在保险、科技、银行三大板块的战略布局与经营成效，揭示其从规模扩张向高质量盈利转型的路径。

保险主业提质增效，健康与汽车生态双轮驱动

保险业务是公司的核心利润来源。健康生态凭借尊享e生与众民保等多层次产品矩阵，成为承保盈利的绝对支柱，2025年贡献承保盈利占比近68%。公司通过深化One AI战略，实现健康险99%自动核保，显著压降费用率。同时，自营渠道建设成效显著，保费占比提升至21.1%，有效降低了对第三方流量的依赖。汽车生态则抓住新能源车险爆发机遇，保费增速远超行业，且得益于报行合一带来的费用规范，综合成本率持续优化，盈利能力大幅增强。

创新业务紧跟新消费，科技与银行板块扭亏为盈

在数字生活领域，公司积极布局宠物、低空经济等新消费场景，弥补传统电商航旅业务增速放缓的影响。科技板块经历多年投入后实现商业化破局，AI产品在内外场景中全面落地，2025年保持盈利状态。银行板块以ZA Bank为核心，客户规模与存款快速扩容，净息差走阔，成功实现扭亏为盈，构建了综合金融服务能力。

治理结构优化，长期成长动能强化

公司股权结构向创始人主导转变，增强了战略定力与管理效率。高管团队具备丰富的金融科技经验，保障了战略执行的连续性。预计未来几年，随着AI应用的深入和新场景的拓展，公司归母净利润将保持增长态势，PB估值有望修复。报告提示需关注行业竞争加剧、监管政策变化及市场波动带来的潜在风险。