A股市场投资策略专题：A股市场情绪的监测.pdf

全球资本市场中，投资者情绪往往是驱动短期价格波动的关键力量，尤其在散户占比较高的A股市场，情绪周期的演绎更具规律性。本报告基于霍华德·马克斯的“钟摆理论”，将A股情绪周期划分为冰点、修复、狂热、退潮四个阶段，并从处置效应、羊群效应、过度自信及损失厌恶四个行为金融学维度剖析其驱动机制。

情绪指标体系构建

报告从交易热度、结构热度、赚钱效应、杠杆资金、风险偏好五个维度选取六个子指标，构建综合情绪指数。通过滚动分位数计算与标准化处理，将情绪划分为极度恐慌、偏冷、中性、偏热、极度贪婪五个区间。实证显示，该指标能有效刻画市场情绪波动，如2026年7月曾分别突破极度贪婪与极度恐慌阈值。

择时信号与背离分析

研究发现，情绪指标呈现“先动量、后反转”特征。短期极度贪婪与恐慌组均有正收益，但长期维度极度恐慌组显著跑赢极度贪婪组。通过比较情绪与价格变化速率的背离，报告检测出多次顶底背离信号。其中，底背离因市场底部情绪V型反弹而价格滞后，择时效果显著优于顶背离。近期市场出现的底背离信号已得到验证，全A指数实现修复。

当前市场研判

截至报告发布日，市场情绪指数为59.71，处于中性区间，距离极度贪婪仍有空间。二次探底未破前低，底部企稳特征明显，市场尚处于反弹窗口期。投资者可依据情绪区间特征，在恐慌期逢低布局，在贪婪期警惕反转，并利用底背离信号增强择时准确性。