TCL科技-000100-公司深度报告：面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力.pdf

全球电视平均尺寸持续攀升，带动面板面积需求非线性扩张，行业供需格局正经历结构性优化。在此背景下，TCL科技凭借大尺寸与中小尺寸面板的双轮驱动，以及折旧退坡和股权回购带来的利润释放，业绩迎来显著修复。

面板主业迎来收获期

半导体显示业务是公司的核心利润来源。大尺寸方面，全球电视面板出货量趋稳，但平均尺寸从2016年的42.7英寸升至2025年的51.5英寸，尺寸升级显著拉动需求。供给端产能扩张趋缓，行业进入供需紧平衡，价格波动减弱。TCL华星高世代产线充分受益于此趋势。中小尺寸方面，随着日韩及中国台湾低世代产能出清，份额向大陆龙头集中。公司显示器、笔电、手机及平板面板出货量均实现快速增长，市场份额跻身全球前列，并与小米、联想等头部客户深度绑定。

利润释放与价值回归

公司盈利能力的提升得益于多重因素共振。一是资本开支收缩与折旧退坡，显示业务资本支出连续三年下行，多条核心产线折旧到期，固定成本刚性弱化。二是少数股权回购，2026年完成T9产线45%少数股权收购，增厚归母净利润，且通过自有资金支持避免股本摊薄。三是光伏业务减亏，TCL中环通过技术升级和成本控制，毛利率逐步修复。

玻璃基板布局新增长点

面向AI算力需求，公司战略布局玻璃基板先进封装材料。玻璃基板在热稳定性、信号完整性及大尺寸加工方面优于传统有机基板和硅中介层。TCL科技依托TCL华星的玻璃加工技术和天津普林的PCB制造能力，形成从基材加工到封装载板制造的技术闭环，并已展出玻璃芯基板样品，有望在产业化进程中抢占先机。