RAS赛道行业深度报告：从不可成药到泛靶点突破，胰腺癌最大蓝海赛道迎来兑现期.pdf

全球胰腺癌发病率居高不下，其中80%-90%患者携带KRAS突变，长期缺乏有效靶向药物，临床需求极度迫切。随着RAS靶点技术从“不可成药”到泛靶点突破，胰腺癌治疗正迎来从化疗兜底到精准靶向的历史性转折，行业进入兑现期。

技术迭代与市场前景

RAS赛道历经四代技术演进，形成G12C成熟商业化、G12D高弹性增长、Pan-RAS长期成长的三层差异化格局。G12C抑制剂在国内已完成进口替代并纳入医保，市场趋于稳定；G12D抑制剂针对胰腺癌核心突变亚型，多款管线进入全球III期临床，预计2028年前后迎来获批潮，有望填补百亿级市场空白；Pan-RAS泛靶点技术通过分子胶机制覆盖全突变亚型，已在胰腺癌III期临床中证实可显著降低死亡风险，具备超级大药潜力。全球RAS靶向药物市场高速扩容，国内增速显著高于全球，受益于医保准入及新药落地。

竞争格局与投资主线

全球呈现海外技术领跑、国产全面并跑态势。国内药企形成清晰梯队：第一梯队为G12C商业化龙头，依托医保放量提供稳定现金流；第二梯队为G12D稀缺管线持有者，卡位胰腺癌蓝海市场，具备高估值弹性；第三梯队为Pan-RAS平台型企业，布局前沿技术打开长期空间。国产药企通过海外BD授权验证了管线全球竞争力。2026-2027年为临床数据与新品审批密集兑现窗口，建议关注兼具商业化能力与前沿管线布局的平台型药企。