恒基地产-0012.HK-资源为基，成长有时.pdf

全球房地产市场中，拥有深厚土地储备与多元化收入结构的开发商往往具备更强的穿越周期能力。恒基地产作为中国香港领先的综合地产集团，正凭借其独特的资源禀赋与稳健的财务策略，迎来新一轮的成长机遇。

低成本土储与开发业务修复

恒基地产长期通过旧楼收购及新界农地储备构建低成本土地优势。截至最新财年末，公司持有约4050万平方尺新界农地，其中九成位于北部都会区，账面成本显著低于市场价值，未来有望通过换地或收地释放巨大价值。随着香港住宅市场企稳，公司销售端率先修复，权益合约销售金额大幅增长，未入账销售额充足，为未来业绩增长提供坚实支撑。

投资物业韧性与增量空间

物业租赁业务贡献了约半数营业利润，核心资产出租率长期维持高位，展现出极强韧性。The Henderson项目已进入成熟运营期，旗舰项目Central Yards一期预计2027年开业，将显著扩大收租规模。新增商业楼面的投入运营将进一步夯实经常性收入基石，有效对冲开发业务波动。

财务稳健与股东回报

公司净负债率维持低位，控股股东提供无抵押长期资金支持，优化了债务结构并降低融资成本。尽管短期因资本开支调整股息，但依托稳定的租金现金流及联营公司收益，长期回报基础稳固。预计随着市场复苏及新项目贡献，公司盈利将重回增长通道。