中国太平-0966.HK-兼具业绩及股价弹性标签的低估值标的.pdf

财政部控股的中国太平保险控股有限公司，作为唯一管理总部在境外的中管金融企业，正凭借其独特的国际化布局与内部改革红利，展现出显著的业绩弹性与估值修复潜力。报告首次覆盖给予“买入”评级，核心逻辑在于公司寿险业务的结构性优化、财险业务的稳健承保以及投资端的积极布局。

寿险转型领跑行业，价值增长动能切换

公司寿险业务正处于价值增长动能切换的关键期。通过主动优化渠道结构，银保渠道被确立为发展引擎，受益于“报行合一”政策，其新业务价值率大幅提升至接近个险水平，成为价值增长的核心驱动。同时，公司分红险转型进度领跑同业，长险首年期缴保费中分红险占比显著上升，有效压降了刚性负债成本，大幅改善了负债端的利率敏感性。2023年以来，太平人寿新业务价值实现恢复性增长，内含价值增速显著高于同业。

财险与再保险国际化特色鲜明，承保盈利改善

财险业务方面，境内市场综合成本率持续优化，承保盈利能力稳步提升。境外财险依托全球化布局，虽受个别大额赔案影响，但核心区域如中国澳门等地保持良好盈利。再保险业务立足中国香港，险种结构多元，综合成本率边际改善，市场地位稳固。这种境内外协同的业务模式为公司提供了稳定的利润来源。

投资端稳健兼具弹性，政策利好释放业绩

公司投资风格稳健，固收类资产占比近八成，同时积极响应政策号召，提升二级权益配置比例，捕捉市场机遇。2025年受益于所得税政策利好及投资收益大幅提升，归母净利润增速领跑同业。公司重视投资者回报，股息率位居H股上市险企前列。

估值显著低估，目标价具备上行空间

截至报告期末，公司市盈率与市净率均处于历史低位，估值显著低于可比同业。基于分部估值法测算，公司目标价较现价有较大上行空间。预计未来几年，随着寿险价值增长的持续显现和投资端收益的稳健贡献，公司净利润将保持稳步增长，兼具业绩确定性与股价弹性。