信用债周策略20260818：新批5Y摊余债基能带动中端收益率下行吗？.pdf

2026年8月14日，证监会网站披露新一批摊余成本法债券基金集中申报信息，涉及15家公募基金公司，包括朱雀、尚正、国融等中小机构及贝莱德、路博迈等外资机构。申报产品均为63个月封闭式债券基金，管理规模在4亿元至245亿元之间，体现了监管层对中小基金公司差异化发展的支持。与存量定开基金不同，封闭式产品到期需清盘，这可能影响其长期资金稳定性。

存量摊余债基持仓与再配置影响

存量5年期摊余基金持仓以政策性金融债（约2502亿元）和信用债（约1992亿元）为主。历史数据显示，2025年以来5年期定开摊余债基开放期的再配置行为对债券市场产生阶段性影响。2025年10-11月，信用债基主导的再配置显著压缩了5年期信用利差；2026年1-2月，均衡配置下各品种收益率普遍下行但利差走阔；2026年5-6月，信用债基为主的再配置再次推动5年期AAA中票利差压缩。总体而言，摊余债基再配置对债券边际影响取决于配置方向，仅靠增量资金难以扭转利率大势。

信用债市场策略与区域投资逻辑

本周信用债市场交投活跃，日均成交量达2804亿元，产业债成交久期上行至4.07年。收益率方面，各期限品种普遍下行，5年期二永债性价比相对较高。套息空间虽收窄，但中长端套息策略仍具吸引力。报告建议采用久期约5年的哑铃型配置思路，重点关注中高等级主体。区域层面，建议关注三类城投债机会：一是广东、江苏等经济大省的5年期品种；二是重庆、天津等化债政策落地区域的3年以内短久期品种；三是安徽、湖南、湖北、河南等产业基础较好地级市的3-5年期品种。投资者需警惕政策不及预期、资金面收紧及地缘政治风险，谨慎控制信用下沉幅度。