康宁-GLW.US-首次覆盖报告：百年传承，算力网络隐形基石.pdf

全球AI算力基础设施建设浪潮正重塑光通信产业格局，康宁作为百年材料科学龙头，凭借其在全光纤链路的技术积淀，正从传统周期股向算力网络核心标的转型。本报告首次覆盖康宁，指出其企业网业务在AI驱动下高速增长，并与头部云服务商签订巨额长协，光子业务有望接力打开全新增长空间。

战略转型与财务展望

康宁推出Springboard中长期增长战略，旨在通过结构优化与运营改善提升盈利能力。随着AI需求爆发，该战略从周期修复转向长期增长锚点。预计2026-2028年营收分别为190.4亿、227.4亿、272.6亿美元，营收复合增长率提升至19%。光通信业务占比持续提升，企业网增速显著跑赢运营商网络，成为核心增长引擎。

光通信业务：量价齐升与长协绑定

光纤光缆作为AIDC互联基石，受益于北美数据中心扩容及带宽升级，呈现量价齐升态势。康宁在全球光纤光缆市场份额领先，并通过与Meta、NVIDIA、亚马逊等签订多年长协，锁定高端产能。公司具备完整的AIDC产品线，包括特种光纤、高密度光缆及连接系统，底层OVD工艺构筑了极高的良率与一致性壁垒。

光子业务：CPO布局与未来增量

面向CPO/NPO技术演进，康宁早期参与NVIDIA、Broadcom方案验证，发布GlassBridge晶圆级光互连技术，解决传统FAU痛点。预计光子业务2030年将成为百亿美元业务平台。公司通过深度绑定生态伙伴、强化本土供应链能力，确立了在下一代光互连领域的竞争站位。