机械设备行业从宇树科技看人形机器人本体厂演进：宇树科技上市，产业量产或至.pdf

宇树科技作为A股人形机器人第一股登陆科创板，发行后市值约610亿元，募集资金净额超募，DeepSeek等头部产业资本参与战略配售，标志着产业资本化进程加速。公司2025年营收高速增长，人形机器人收入占比达51%，超越四足机器人成为第一大业务，核心零部件高度自研构筑成本优势，运动控制“小脑”全球领先，具身大模型“大脑”加速布局。

产业层面，全球人形机器人迈入“1-10”量产新阶段。海外特斯拉Optimus产线落地进入爬坡期，国内2026年产量有望突破10万台。应用场景从娱乐、导览向汽车、物流、锂电等工业领域及零售商用场景扩散。技术上，VLA与世界模型WMA并行融合，具身智能数据成为瓶颈，数据采集需求激增。商业模式从硬件销售向解决方案及RaaS按效用付费演进，价值来源延伸至持续生产力。

估值方面，宇树科技上市有望成为本体厂定价锚点。相比新能源汽车拐点期及大模型厂商，当前本体厂估值仍具重估空间。随着模型能力与商业模式升级，估值体系有望由单一硬件向分部估值切换。建议关注上游零部件及主机厂标的，特别是具备成本优势的T链与国产链核心供应商。