航运港口行业：集运运价反弹延续，油运运价高位上行.pdf

全球集运市场运价反弹动能增强，SCFI连续两周反弹，船公司在跨太平洋、拉美等航线推动涨价。需求端剔除北美及霍尔木兹后其他地区双位数增长，北美需求6月份较为低迷。供给端出口港拥堵与设备短缺支撑高位，曼德海峡通行回升；台风未缓解前运价或维持高位。

地缘政治冲突推动国际油运市场运价高位上行。伊朗拒开霍尔木兹海峡，胡塞武装袭击货轮致6死。亚洲市场转向阿曼湾购油，湾内VLCC稀缺致日租金逼近50万美元；风险溢价集中在中型以上油船。干散货航运市场呈现分化格局，海岬型与巴拿马型船持续走强。8月12日BDI报2939点连跌三日。海岬型受铁矿支撑运价持续走强，同时黑德兰港罢工收紧运力。超灵便型与小灵便型因货量有限回调，短期延续分化。

报告还深入探讨了A股定价范式的思考，指出极值定价法、景气度范式与边际定价、久期权重错配等问题，并提出引入全周期平滑利润、建立自由现金流加股东回报的绝对估值底线、构建价值为锚边际为帆的二维交易体系等重构建议。整体来看，2026年下半年集运运价高位回落的预期较强，但中长期运价波动性提升，中枢维持相对高位。