辩证：科技板块反弹是否会新高？.pdf

全球科技股走势呈现显著分化，美股纳斯达克指数凭借业绩驱动实现高质量修复，距离前高仅一步之遥，而A股科技板块修复程度相对较弱。在此背景下，市场关于科技板块反弹是否会创出新高的争议不断。本报告从八大视角出发，辩证分析科技板块的未来走势。

资金与技术面承压

交易拥挤度方面，公募基金对电子和通信行业的超配比例处于历史高位，个股成交额集中度亦维持在阈值附近，显示资金抱团现象明显，潜在抛压较大。技术形态上，创业板指数出现周线MACD顶背离，参考历史牛市经验，上行空间可能受限。尽管年线提供初步支撑，但中期调整压力依然存在。

基本面叙事面临挑战

AI产业基本面出现多重边际变化：头部模型公司ARR增速斜率回落，开放权重模型引发“Token通缩”加剧价格竞争，头部云厂商资本开支逼近经营现金流极限导致自由现金流收窄，融资成本上升制约扩张能力。这些因素共同导致AI算力共识牢固度虽有小幅回升，但仍未进入强势区，行情处于“虽松未崩”的松动初期。

策略范式转向菱形配置

报告认为，科技板块独立创出新高的概率小于50%，本次反弹更倾向于一次弹性可观的B浪反弹。市场策略正从“K型”分化走向“菱形”分布，资产分布向中部增厚。在风格均衡化背景下，建议投资者遵循赔率优先逻辑，关注低拥挤、低估值、深回撤方向的结构性机会，警惕高拥挤度板块的波动风险。