从降杠杆到资金再配置——解码我国居民资产负债新图景.pdf

全球主要经济体在经历疫情冲击后，居民资产负债表均出现显著重构，而中国居民部门正经历从“加杠杆扩张”向“降杠杆修复”的关键转折。随着房地产市场进入调整周期，过去依靠房产增值推动财富增长的模式逐渐弱化，居民资产配置逻辑正在发生深刻变化。本报告基于宏观数据与微观行为分析，解码我国居民资产负债新图景，探讨超额储蓄的形成机制及资金再配置的未来方向。

居民信贷收缩与降杠杆趋势

报告指出，我国居民部门信贷行为已由持续扩张转向收缩修复。2022年以后，居民中长期贷款月度新增中枢显著下移，部分月份出现大幅负增，提前还贷趋势强化。这一变化主要受两方面因素驱动：一是人口结构变迁，25-44岁购房主力人群占比下降，城镇化放缓削弱了新增住房贷款的基础；二是居民风险偏好重塑，面对收入就业预期的不确定性，居民更重视资产安全性和流动性，倾向于主动降低负债水平。截至2025年末，倾向于“更多储蓄”的居民占比升至历史高位，而投资意愿降至低点。

超额储蓄的形成与沉淀

当前居民储蓄行为变化主要源于预防性储蓄动机增强。疫情后消费信心走弱，就业市场结构性压力犹存，加之人口老龄化加速推升养老医疗保障需求，居民对未来支出预期上升。数据显示，居民定期存款占总存款比重持续提升，活期增速明显低于定期，表明储蓄更多体现为长期财务安全垫。与美欧经验相比，我国储蓄率长期高位运行，超额储蓄释放不仅依赖预期修复，更需要多元资产配置渠道承接。

资金再配置的新出口

随着存款利率持续下行，传统低风险资产吸引力减弱，大量沉淀资金正在寻找新出口。报告测算2026年全市场约有229.82万亿元存款到期，为资金再配置提供契机。资金迁移主要呈现三大方向：一是通过资管体系向权益资产迁移，尽管居民风险偏好保守，但在政策引导和制度完善下，权益资产有望成为长期配置方向；二是流向新消费领域，文化娱乐、健康养老、旅游休闲等服务型消费成为升级重点；三是转化为产业投资资本和人力资本，资金支持IT、半导体等新经济发展，同时居民增加教育技能投入以提升未来收入能力。这一系列变化标志着居民财富管理模式从地产驱动向金融资产驱动转变。