惠同新材-920751-北交所首次覆盖报告：金属纤维“小巨人”高端领域突破，并购保定三源拓展伪装材料业务.pdf

惠同新材作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，专注于金属纤维及其制品的研发、生产和销售。公司继承了长沙矿冶研究院的技术血脉，攻克了金属纤维产业化难题，在微米级金属纤维、高温熔体过滤、电磁屏蔽等领域实现国产替代。特别是在氢能源领域，公司开发的钛纤维毡作为PEM电解水制氢阳极扩散层材料，性能优异，广泛应用于燃料电池及航空航天行业。

2026年，惠同新材完成对保定三源的并购。保定三源是航天军工特种防静电、防电磁辐射面料的重要供应商，并在新型伪装材料研发上取得突破。此次并购有助于惠同新材打破国外在汽车玻璃用高端纯金属织物市场的垄断，实现国产替代。保定三源新建的生产线预计2027年投产，将进一步提升公司在伪装材料及航空航天特种面料领域的竞争力。

财务方面，惠同新材营收利润保持稳健增长，2025年营收2.3亿元，净利润4645万元。保定三源2025年营收占惠同新材近半，并表后将显著增厚公司业绩。随着金属纤维市场规模的扩大及下游应用的拓宽，加之并购带来的协同效应，公司未来增长潜力巨大。分析师给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润持续增长。