川宁生物-301301-公司首次覆盖报告：抗生素中间体价格触底回升，合成生物学开启新成长.pdf

川宁生物作为国内抗生素中间体及合成生物学领域的龙头企业，正经历从传统原料药制造商向生物科技平台型企业的战略转型。报告指出，公司依托新疆伊犁地区的资源禀赋，构建了“生物发酵+合成生物学”双轮驱动的业务格局。

抗生素中间体业务筑底回升

公司抗生素中间体业务包括硫氰酸红霉素、头孢类及青霉素类中间体。硫氰酸红霉素行业呈双寡头垄断，价格稳健；头孢类中间体7-ACA价格高位企稳；青霉素类中间体6-APA价格自2025年下半年触底反弹，2026年初回升至190元/kg，为公司带来显著的业绩弹性。公司凭借规模优势及新疆基地的低成本护城河，在该领域保持稳固的市场地位和盈利能力。

合成生物学开启第二增长曲线

公司通过子公司锐康生物打通了合成生物学“选品-研发-大生产”闭环，红没药醇、麦角硫因、角鲨烷等产品已实现规模化生产。绿色循环产业园一期投产，二期建设中，产能逐步释放。合成生物学业务技术壁垒高，市场前景广阔，有望成为公司中长期核心增长点。

财务预测与估值

预计2026-2028年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14亿元，对应PE分别为26.6/23.9/21.7倍。考虑到抗生素价格回升及合成生物学放量，给予“买入”评级。