港股正从估值修复走向盈利验证——海外二三事.pdf

港股市场自2026年6月底触底后迎来显著反弹，恒生指数、恒生国企指数及恒生科技指数涨幅均在11%至12%之间，表现优于全球主要权益市场。这一轮上涨主要由低估值修复、资金再平衡及极端情绪反转驱动，而非基本面的全面改善。估值方面，恒生指数远期市盈率已回归长期均值，而恒生科技指数仍处于历史均值下方，具备较高的安全边际。

资金面上，主动外资流出放缓并转为净流入，被动外资持续回流，南向资金与国际中介机构形成合力，共同推动市场反弹。情绪指标显示，卖空成交占比大幅下降，空头回补效应明显。然而，盈利端改善有限，恒生指数每股收益预期微调，恒生科技每股收益预期仍在下修，表明市场仍处于“底部已现、反转待验”阶段。

中报窗口期成为验证行情成色的关键。重点关注阿里、美团、小米等权重股的AI商业化、费用控制及利润指引。若权重股盈利超预期，有望推动盈利预期由局部改善转向普遍上修。流动性方面，美联储加息预期推迟至2027年，但地缘政治风险仍是潜在制约因素。配置上，建议关注盈利修正但未充分计价的半导体、汽车、公用事业等板块，同时警惕10月及明年1月滴普科技、天数智芯等标的的大规模解禁压力。