瑞联新材-688550-公司深度报告：国资入主后电子材料平台化重估，OLED+PSPI双线共振.pdf

国资入主成为瑞联新材战略转型的关键节点，推动公司从传统显示材料供应商向高端电子材料平台型企业升级。2025年8月，青岛西海岸新区国资局通过青岛开发区投资建设集团有限公司成为公司实际控制人，强化了公司在半导体光刻胶单体、聚酰亚胺单体及封装材料等电子材料方向的战略布局。

电子材料业务成为公司新的增长引擎，其中PSPI单体实现量产突破。全球PSPI市场长期由日美企业主导，高端产品国产化率低。瑞联新材现有PSPI单体产能60吨/年，并投建200吨/年产业化项目，预计2027年完工。同时，半导体光刻胶单体及封装材料多款产品已通过验证并批量供货，2025年该板块收入同比大幅增长。

显示材料业务受益于OLED行业景气度提升。随着京东方、三星等8.6代OLED产线投产及双堆叠技术应用，上游材料需求激增。公司作为OLED升华前材料龙头，全覆盖发光层及通用层材料，并参股出光电子切入终端材料领域。此外，公司积极布局印刷OLED技术，抢占下一代显示技术高地。

医药中间体业务保持高毛利特征，2025年毛利率超64%。公司拥有351条医药管线，并与全球知名药企建立稳定合作，通过“中间体+原料药”一体化战略延伸产业链，为长期业绩提供弹性支撑。整体来看，三大业务板块协同发展，电子材料的快速放量将驱动公司价值重估。