交运行业红利系列报告二：风格切换短期公路走弱，优选价值+分红双收益标的.pdf

2026年，随着无风险利率止跌及科技成长股重新成为市场主线，A股红利资产投资热度相对下降，公路板块整体走势较弱，年内跌幅为3.31%。然而，通过优选具备“价值上涨+稳定分红”双重特征的标的，投资者仍可实现超额收益。本报告深入分析了公路红利资产的投资逻辑、行业基本面及重点公司推荐。

市场风格与收益构成

公路板块走势随市场风格演变分为三个阶段：2022年前成长股主导，2022-2025年红利资产因利率下行受捧，2025年后成长股回归。公路红利资产的总回报由现金分红（防御底色）和股价绝对变动（价值上涨）构成。2026年，粤高速A、山东高速、皖通高速等个股凭借优异表现实现正收益，其合计回报显著优于板块平均水平。

行业基本面向好与政策约束

行业层面，全国高速公路里程稳步增长，货运量反映实体经济依赖稳固，私人小客车主导客运格局。腹地经济强弱直接决定路产收费稳定性，经济发达地区路产更具分红确定性。政策方面，收费年限、标准及再融资政策对运营影响深远，改扩建与收并购成为延长收费年限、拓宽资产池的关键手段。但《收费公路管理条例》修订稿尚未出台，带来一定政策不确定性。

优选标的特征与风险提示

公司层面，经营现金流强劲、资本开支可控是高分红的基础。粤高速A、山东高速、皖通高速因路产区位优越、现金流充裕、分红比例领先且通过资产注入或改扩建延长运营年限，成为双收益标杆。投资者需警惕政策修订滞后、经济波动及路网分流等潜在风险，建议在关注分红确定性的同时，重视资产质量与增长潜力。