首华燃气-300483-优质气田产能稳步释放，量价共振驱动业绩高增.pdf

全球天然气市场因地缘冲突面临供应扰动，中国作为主要进口国，能源安全压力促使本土气源增储上产成为战略重点。在此背景下，首华燃气凭借石楼西区块优质煤层气资源，完成从园艺到天然气的战略转型，成为国内煤层气开发的核心企业之一。

资源储备与产能布局

公司核心资产石楼西区块累计备案天然气地质储量达2163亿立方米，其中煤层气探明储量丰富。2024年7月，新增探明储量通过官方备案，资源价值获确认。目前拥有永和45-18、永和30等在产井区及永和45-34规划井区，总设计产能规模达35亿立方米/年，为产量持续增长提供坚实基础。

产量爆发与成本优化

2025年公司天然气产量达9.26亿立方米，同比接近翻倍，日产量突破300万方，标志进入规模化释放阶段。依托深层煤层气技术突破，钻井投产效率显著提升，单井产能增强。同时，规模效应与技术进步推动单位开采成本下行，2025年单位成本降至1.7元/方，毛利率显著修复，实现扭亏为盈。

行业景气与价值重估

中东局势冲击全球LNG供应，国际气价高位运行，国内天然气进口依赖度高企，增储上产势在必行。煤层气作为本土安全气源，受政策支持力度加大，包括财政补贴、矿权改革等。在地缘博弈加剧背景下，煤层气企业凭借供应稳定性获得价值重估，估值逻辑从传统周期股向具备安全溢价的成长股转变。

盈利预测

预计2026-2028年公司产量分别为12.0、15.0、17.0亿方，单位成本持续下降至1.2元/方。量价共振驱动下，归母净利润预计分别为5.53、7.23、9.45亿元，业绩进入快速释放期。