石油石化行业深度研究报告：PX和纯苯供给扩张趋缓，地缘扰动不改修复逻辑.pdf

全球芳烃产业链在经历多年高速扩张后，正迎来供给增速放缓与盈利修复的关键转折点。本报告深入剖析了对二甲苯（PX）和纯苯两大核心品种的供需格局演变，指出2024年至2025年PX产能进入投产真空期，行业开工率逼近上限，供需由过剩转向紧平衡。与此同时，纯苯受益于下游苯乙烯、己内酰胺等需求的强劲增长，尽管国内产能持续投放，但进口依赖度加深，结构性偏紧格局正在形成。

报告重点分析了2026年中东地缘冲突对芳烃产业链的冲击路径。霍尔木兹海峡通航受阻导致石脑油成本急剧抬升，短期内严重挤压了PX和纯苯的加工利润。然而，这种成本推动型冲击并未改变行业中期的修复逻辑。依托原油-石脑油-芳烃一体化布局的民营大炼化企业，凭借成本协同优势和原料保障能力，展现出显著的抗风险韧性。随着地缘局势的潜在缓和及供需基本面的支撑，预计PXN和BZN价差将迎来修复，行业盈利中枢有望上移。

基于供需紧平衡的预期，报告测算了主要上市公司在PX和纯苯价格上涨情境下的利润弹性。结果显示，荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等龙头企业因权益产能高且市值适中，对产品价格变动具有极高的敏感度，是本轮行业修复周期的核心受益者。报告认为，芳烃市场将从过去的剧烈震荡步入相对稳定的低速增长期，一体化龙头的定价能力和盈利韧性将进一步巩固。