国防军工行业四问MLCC：需求先行、量升价启，本轮周期行至何处？.pdf

AI算力基础设施加速建设带动高容值、高可靠性MLCC需求快速增长，行业进入新一轮上行周期。本文旨在通过四个核心问题，复盘日本、韩国及中国台湾MLCC贸易数据，拆解海外龙头厂商业绩，并构建收入增长四因子模型，以判断本轮周期的位置及后续增长动能。

实际价格仍处于早期水平

剔除汇率和通胀影响后，2026年上半年日本和中国台湾MLCC出口均价相较2017年实际涨幅分别为+4.4%和-7.7%，当前价格仍处2017年即第一轮周期开始前水平。月度数据显示，实际出口均价虽已脱离底部，但涨幅远低于上一轮周期高点，价格弹性尚未充分释放。

需求强度创历史新高

2026年第二季度，三大日韩MLCC龙头营收与利润普遍实现高增长，村田数据中心相关收入全年指引上调至同比增长109.7%。订单指标持续创新高，村田和太诱电容板块BB值分别达1.41和1.72，均大幅高于先前周期高点，验证了AI服务器等高端需求的强劲成色。

供给响应谨慎有序

库存端，收入增速领先于库存增长，累库强度明显低于前两轮周期，未出现原厂库存放大现象。扩产端，固定资产增速仅为5.9%，远低于上轮周期高点，厂商对新增产能投放更加审慎，主要通过提升既有产能利用程度承接需求。

周期处于上行前段

四因子模型拆解显示，当前行业增长主要由出货量增加和产能效率提升驱动，溢价贡献开始回升但幅度有限。行业整体呈现“需求先行、量升价启”特征，价格与利润弹性仍具较大演绎空间，本轮MLCC产业周期仍处于上行周期前段。