仁东控股-002647-深度报告：并购切入AI赛道，摘帽后新启航.pdf

仁东控股在经历债务危机与破产重整后，通过战略性收缩低效业务，聚焦以合利宝为核心的第三方支付主业，于2025年实现扭亏为盈，毛利率大幅提升至32%。2026年4月撤销退市风险警示，标志着公司经营重回正轨。

主业修复与结构优化

公司主动剥离小贷、融资租赁等高风险业务，资源向支付主业集中。合利宝TPV在2025年底触底反弹，市占率修复至7.86%，毛费率回升显示定价能力增强。中信资本领衔的战投入局及专业化年轻化管理团队的组建，为公司治理与信用修复提供了有力支撑。

跨境支付与数字人民币机遇

合利宝取得香港MSO牌照，开展B2B跨境收付款业务，支持28种币种，服务网络覆盖全球主要经济体，高毛利跨境业务成为第二增长曲线。同时，作为数字人民币受理服务层关键参与者，公司受益于数字人民币在跨境清算及多场景应用的推广。

AI战略布局与新增长极

公司确立“支付+AI”战略，设立三家智算子公司切入“东数西算”节点，并战略投资全国产AI芯片企业江原科技，布局算力基础设施与核心技术。通过AI技术提升支付风控效率与商户SaaS服务能力，构建智能科技生态。

盈利展望

预计2026-2028年公司收入与净利润将持续增长，毛利率保持稳健。随着重整效应释放及新业务渗透，公司估值有望重塑。但需警惕监管政策、市场竞争及跨境业务合规风险。