中证鹏元资信评估股份有限公司-十五五新质生产力AI金属乘风起，钨钼锡稀缺金属反攻进行时.pdf

2026年上半年，全球宏观环境复杂，金属新材料板块经历深度估值调整后进入右侧布局关键窗口期。AI算力产业趋势强化，推动钨、钼、锡等战略小金属从传统工业原料升级为支撑全球算力革命的核心基材，迎来基本面与估值修复的双重拐点。

钨：供给刚性约束与AI需求爆发

中国掌控全球钨资源主导权，但国内开采配额收紧及出口管制加剧了全球供给紧张。需求端，AI服务器PCB层数增加及基材硬化导致钻针消耗量倍增，半导体先进制程中六氟化钨需求指数级上升，叠加光伏钨丝增长，确立长期供需缺口，支撑价格中枢上移。

钼：以钼代钨与产能释放滞后

全球钼产能至2027年无明显增量，供给弹性不足。需求端，传统制造业景气托底，AI高端电子领域“以钼代钨”替代效应显著，钼在溅射靶材等应用渗透率提升。供需持续紧缺支撑价格中期目标上看7000-8000元/吨度。

锡：库存低位与HDI板单耗提升

AI服务器带动高阶HDI PCB渗透率提升，锡单耗显著高于普通板材，拉动需求增长。供给端受资源稀缺及主产国政策扰动影响，产能扩张停滞。行业库存处于历史低位，供需极致错配推动价格中枢抬升。

其他金属：战略价值重估

钽、锗、镓、铟、锆等金属受益于光电产业迭代、固态电池爆发及出口管制等因素，供需格局优化。国产替代红利凸显，板块具备估值修复与业绩增长双重动力，开启新一轮周期反攻行情。