三峡旅游-002627-湖北宜昌旅游龙头，省际邮轮打开新成长空间.pdf

三峡旅游作为湖北宜昌旅游龙头，依托“两坝一峡”独家运营权及“一主四辅”港站网络，在长江三峡区域建立起深厚的资源壁垒。2025年，公司主要游船产品接待游客294.07万人次，同比增长14.81%，客流基本盘稳固。通过剥离汽车销售、供应链及亏损景区资产，公司成功聚焦旅游综合服务主业，2025年该板块收入占比达84.58%，经营质量显著改善。

报告指出，省际度假游轮是公司打开的第二增长曲线。首艘“长江行·揽月”与第二艘“长江行·极光”分别于2026年4月和8月投运，采用新能源动力系统及“一价全含”定价模式，具备差异化竞争优势。在行业“退三进一”运力管控下，新增运力稀缺，预计2026年省际游轮市占率达5.21%。新项目盈利确定性强，有望释放显著盈利弹性。

长远来看，公司受益于湖北省及宜昌市打造世界级旅游目的地的政策支持，获得超长期特别国债补助。沿江高铁汉宜段预计2026年通车及郑万高铁的运行，极大改善了大交通条件。叠加“巅峰双峡”项目推进及境外市场拓展，公司正由本地龙头向三峡核心景观带综合运营商延伸，成长空间广阔。预计2026-2028年归母净利润复合增速显著，首次覆盖给予“买入”评级。