社会服务行业8月投资前瞻：出行量如期复苏，重申出行链Q3开启估值修复.pdf

7月社会服务行业整体呈现弱复苏态势，板块涨跌幅为-1.92%，其中酒店餐饮与教育板块表现强劲，分别上涨11.83%和11.57%，而专业服务板块深度回调。需求侧方面，受国内民航燃油附加费下调影响，暑运客流显著回升，7月后半段民航客流累计同比转正，验证了出行需求的韧性，表明此前估值压制主要源于外部一次性因素而非内生意愿下行。供给侧方面，市场监管总局对携程集团垄断行为处以高额罚款，且互联网平台间的外卖及到店补贴竞争显著放缓，定价权回归商家，有利于酒店和餐饮环节利润率回升。

行业数据与动态

宏观消费数据显示，6月社会消费品零售总额同比微增，除汽车外消费品零售额增速较好，线上商品及服务消费表现优于线下。免税方面，海南离岛免税迎来暑期购物热潮，上半年购物金额同比增长显著。酒店行业呈现“价稳量平”态势，平均每日房价与每间可供房收入同比微增。澳门博彩收入受世界杯分流影响连续两个月负增长，但预计8月将随暑期旺季逐步复苏。演出市场暑期开局环比回暖，观演人次逆势增长，低票价策略引流效果显著。

投资逻辑与建议

报告重申Q3开始行业数据环比改善有望驱动估值修复。重点推荐供需关系改善、竞争格局稳固且中报无重大利空的细分板块：一是酒店板块，供给侧优化延续，头部集团减亏支撑业绩，推荐锦江酒店、首旅酒店；二是平台板块，补贴竞争结束利好单位经济模型改善，入境游打开成长空间，建议关注携程集团、同程旅行、美团等；三是餐饮板块，出行修复驱动外食需求，推荐古茗、海底捞、百胜中国。风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济下行及政策风险。