迈富时-2556.HK-公司深度报告：营销AI领军者，场景Token开启成长.pdf

上传者：柏*
时间：2026/06/09
热度：47
0人点赞
举报

本文是中国银河证券发布的关于迈富时（2556.HK）的公司深度报告。报告指出，迈富时是中国SaaS营销及销售行业的龙头，已完成从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的跨越。AI已成为公司业绩增长的核心驱动，过去五年AI+SaaS业务收入复合增长率达45.86%，2025年及2026年一季度增速分别达到76.53%和110.5%。在大客户和小微客户中，AI应用均推动了平均合同价值（ACV）的大幅提升，且公司通过应用自研AI工具提升了内部运营效率，人均创收显著增长。报告强调，迈富时在AI Agent领域拥有从数据底座到业务应用的全链路布局，技术框架涵盖生成式AI操作系统、智能体开发平台及全场景AI员工矩阵。其GEO（生成式引擎优化）智能助手在行业内处于领先地位，通过闭环监测体系解决营销ROI难量化的痛点。在商业模式上，公司正从传统订阅制向按效果付费、按调用量计费的“场景Token”模式转型，GEO等产品已率先落地混合收费模式。此外，报告分析了AI重构营销价值链的趋势，认为营销是AI Agent最具商业价值的赛道之一。预计2026-2028年公司营业收入分别为39.92亿、55.81亿、76.49亿元，归母净利润分别为2.50亿、4.29亿、7.66亿元。综合考虑绝对估值与相对估值，给予公司“推荐”评级，合理每股价值区间为94.58港元-166.27港元。