纺织服装行业：上游盈利弹性有望进一步扩大，下游显利润率修复趋势.pdf

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时间：2026/05/30
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2026年5月22日，国泰海通证券发布纺织服装行业周报，指出上游盈利弹性有望进一步扩大，下游显利润率修复趋势。A股纺织服饰指数年初至今下跌0.8%，跑输沪深300，品牌表现优于制造；港股纺织服饰指数下跌9.7%，同样品牌优于制造。国内纺服社零1-4月同比增长8.1%，增速居主要行业前列，但出口景气度受基数及关税影响待企稳。原材料方面，棉花、化纤、羊毛及羽绒价格普遍上行，全球棉花供需趋紧，美国干旱加剧供应担忧。上游制造环节2025年Q4起收入加速，2026Q1利润高增，新澳、百隆、富春等龙头利润率显著修复。下游品牌端，A股男装、家纺、休闲服饰收入与利润双增，比音勒芬、报喜鸟等迎来拐点；H股运动品牌稳健增长，安踏、李宁利润超预期，奢侈品牌分化，轻奢品牌表现亮眼。国际品牌中，Adidas企稳，Nike调整，中国品牌运动鞋服性能具备竞争力。