消费行业：社零继续放缓，消费对美出口否极泰来.pdf
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- 时间：2026/05/21
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2026年4月，中国社会消费品零售总额同比微增，1-4月累计增速低于预期，显示内需复苏乏力。必选消费如粮油食品、烟酒等表现稳健，烟酒类甚至超预期；而可选消费、家电、家具等受国补退坡及高基数影响承压，金银珠宝、汽车等大额消费下滑。五一假期客流增长但人均花费下降，消费降级趋势明显，但体验型服务消费（演出、赛事）因供给增长和替代效应表现强劲。对美出口方面，虽4月消费类出口仍为负增长，但下滑幅度缩窄，且随着美国最高法院裁定加征关税违法及关税退税系统上线，对美出口关税压力有望缓解，迎来拐点。美国方面，通胀高企导致消费者信心持续走弱，实际零售承压，库存积累。A股消费板块整体表现弱于大盘，机构配置力度减弱，但部分细分领域如上游制造及高性价比品牌仍具韧性。
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