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从基础货币投放方式变迁视角，看央行购买国债.pdf
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- 2024/04/01
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- 中泰证券
从基础货币投放方式变迁视角，看央行购买国债。近期市场对央行是否会购买国债的关注度很高，中长期看有必要性：一是财政政策和货币政策加强配合是大趋势，公开市场买卖国债可以调节流动性；二是从经济基本面的角度看，传统货币政策工具的时滞逐步拉长，海外主要央行实施过的购买国债等非常规政策，也有积极经验可资借鉴。央行短期购买国债的可能性有多大？一是央行在公开市场操作时买卖国债，符合《中国人民银行法》的规定；二是中国存款准备金率面临5%的隐性下限约束，央行购买国债是未来可能的基础货币投放方式之一。随着降准空间逐步收窄，央行购买国债的可能性上升。但和美欧日等全球主要央行购买国债是为了刺激经济和稳定市场不同，中国央...
标签：货币国债
通信行业专题报告：专网通信，“设备更新+万亿国债”，铁路电力最先受益.pdf
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- 2024/03/29
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- 华金证券
通信行业专题报告：专网通信，“设备更新+万亿国债”，铁路电力最先受益。“设备更新”+“万亿国债”驱动专网通信爆发新一轮设备更新开启，五万亿市场，铁路和电力是重点。万亿特别专项债，提升防灾能力，专网有望获得支持，利好通信方向。铁路专网领域：400MHz+5G-R双轮驱动重点关注400MHz及5G-R专网落地后，带来的铁路智能化、网络化提升投资机会，一方面带来通信系统的改造升级，包括通信基站设备升级、通信系统/终端产品升级，同时可开展基于网络升级后的智能延伸应用。电力专网领域：电力数字化+坚强电网的基础电力专网承载数据流，是电...
标签：通信专网通信国债
美联储扭转操作对我国债市的启示.pdf
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- 2024/03/19
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- 东方证券
美联储扭转操作对我国债市的启示。美联储在2011年9月21日宣布，到2012年6月底，购买4000亿美元剩余期限为6年至30年的中长期国债，同时出售相同数额的剩余期限为3年或以下的中短期国债，美联储持有国债的久期将由6年3个月延长至8年4个月，自此美联储开始一轮“扭转操作”（OperationTwist）。在第一轮OT操作结束后，2012年6月，美联储又增加了2670亿美元的操作额度，将政策期限延长至2012年底。扭曲操作期间，美联储扩表速度较慢，美联储所持有国债规模基本保持不变，所持证券合计仅增长两百亿美元左右。收益率曲线方面，OT1期间，短端利率并未由于扭曲操作而出...
标签：美联储国债债市
日央行退出YCC对我国债市影响分析.pdf
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- 2024/03/18
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- 浙商证券
日央行退出YCC对我国债市影响分析。过去一周（2024年3月11日-2024年3月15日）：配置力量持续上升。（1）交易盘：基金持债力量整体减弱，对7-10Y利率债的减持明显；货基持债力量分化，继续减持存单；理财显著增持短端券种和存单；券商减持7-10Y利率债，对20-30Y利率债和存单的减持力量减弱；（2）保险显著增配超长端利率债、存单和二永等其他券种；农商行大幅增持7-10Y利率债，对存单的增持力量减弱。日央行退出YCC可能导致A债市场境外资金边际净流出，但影响有限。对全球债券市场的理论影响路径：若日本退出YCC，对全球资本市场最直观的影响有两点——1）日本海外资本...
标签：债市国债
债券衍生品专题报告：初识国债期货.pdf
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- 2024/01/29
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- 申万宏源研究
债券衍生品专题报告：初识国债期货。1.国债期货共有四个品种合约：TS（2年期）、TF（5年期）、T（10年期）、TL（30年期）。国债期货合约月份为最近的三个季月，3/6/9/12月为合约到期/交割月份，最后交易日为合约到期月份的第二个周五，最后交割日为最后交易日后的第三个交易日，新合约上市的挂牌基准价由中金所确定并公布。23年国债期货日持仓量达40万手、规模约为5000亿左右。2.中金所会员分级结算制度，交易所只对有结算资格会员结算。中金所会员共分为四种：交易会员+结算会员（全面结算会员、交易结算会员、特别结算会员），只有全面结算会员、交易结算会员、特别结算会员能够与交易所结算，非结算会员只...
标签：债券国债期货
环保行业2024年度投资策略：万亿国债纾解地方财政压力，三条主线重塑环保板块投资之机.pdf
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- 2023/11/23
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- 德邦证券
环保行业2024年度投资策略：万亿国债纾解地方财政压力，三条主线重塑环保板块投资之机。核心结论：1.化债背景下，资产包袱重的环保企业有望迎来新发展机遇政策支持不断落地，现金流有望向好；账款拖欠问题有望解决。建议关注方向：水务、垃圾焚烧等稳收益资产。2.“能耗双控”到“碳排双控”，国内碳市场体系日渐完善国内CCER重启，欧盟碳关税10月进入过渡期。建议关注方向：环境监测、塑料再生、碳减排。3.全面推进环境基础设施提升，环保设备景气度提升亟需加强核心技术与产品的自主研发，逐步降低并最终摆脱对进口技术与产品的依赖程度，切实提升科技对能源行业的关键技术支...
标签：环保财政国债地方财政投资策略
美国债券市场分析框架（一）：概览.pdf
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- 2023/11/23
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- 德邦证券
美国债券市场分析框架（一）：概览。美国债券市场概况：美国债券市场主要包括七类债券：国债、抵押贷款相关债券、公司债券、市政债券、联邦机构债券、资产支持债券、货币市场工具。海外和国际投资者、货币当局是美国国债市场最大持有者。美债分析框架：（1）经济。消费是美国经济的主要拉动项，占GDP比例高达70%。消费的观测指标主要有零售销售、个人消费支出等，主要驱动因素为收入、就业和信心。住宅地产：需求端：主要通过销售指标观察地产需求，包括成屋销售和新屋销售，销售背后的决定因素在于金融条件、购买力和人口结构。供给端：主要观察新建住宅与库存。商业地产：商业地产的估值可从两方面考虑，一是净营业收入，主要由租金收入...
标签：债券国债债券市场
环保行业2023三季报总结：万亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求.pdf
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- 2023/11/09
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- 德邦证券
环保行业023三季报总结：万亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求。行业整体承压，细分板块表现分化。根据WIND数据，德邦环保板块136家上市公司（其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家）23Q1-Q3共实现营业收入3021.72亿元，同比增长3.94%；归母净利润222.42亿元，同比下降9%。细分板块：水务板块：23Q1-Q3德邦环保细分领域水务板块（共14家上市公司）实现收入508.49亿元，同比增长7%；归母净利润合计83.91亿元，同比下降9%。中央增发万亿国债，重点围绕水土...
标签：环保财政国债地方财政
美国国债后市供给测算及其对锚收益率的影响分析.pdf
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- 2023/11/09
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- 东吴证券
美国国债后市供给测算及其对锚收益率的影响分析。7月份美国财政部借款咨询委员会（TBAC）发布报告对2023年第4季度和2024年前3季度的国债发行量进行预测，11月1日TBAC对国债发行量进行了最新的预测，我们基于前后两次预测的差别来比较美债供给预测的边际变化，并基于此来分析美债供给预测的边际变化能否解释近期美债收益率的下滑。（1）2023年第4季度美债发行量预测边际减少，系Bills预期发行量减少所致：与TBAC7月份的融资建议相比，在TBAC的最新建议中，第4季度Coupons发行量仍为921billion（即十亿美元，以下简称“b”），而Bills预期发行量由51...
标签：国债美国国债
国债期货入门分析框架.pdf
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- 2023/08/15
- 240
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- 兴业证券
国债期货入门分析框架。国债期货是基于国债这一基础资产的债券衍生品，其创设的初衷是为了管理利率风险。2013年TF合约上市以来，我国国债期货市场不断发展完善。当前国债期货合约已覆盖2年、5年、10年、30年期限，基本形成较为完善的国债期货利率曲线。国债期货通过实物交割机制与现券市场形成紧密的关系。国债期货与现券的区别：1）和现券相比，期货的波动相对较大，容易超涨超跌。2）投资者持有国债期货没有票息收入。3）国债期货方便做空，自带杠杆，交易所市场交易效率较高，策略空间较现券丰富。国债期货的基本要素：转换因子，基差，IRR，CTD券等。国债期货上可应用的策略：期现策略（包括套期保值策略）、曲线策略、...
标签：国债期货期货国债
宏观研究报告：谁将为美国国债“买单”？.pdf
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- 2023/08/11
- 450
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- 国泰君安证券
宏观研究报告：谁将为美国国债“买单”？近期著名投资人巴菲特买入短期美债，另一位对冲基金大鳄比尔·阿克曼却选择做空长期美债。这种看似矛盾的行为也给市场带来了这样一个问题：债券市场上，什么是驱动投资者的核心因素？首先需要指出的是，巴菲特和比尔·阿克曼的投资策略并不矛盾。秉持“现金为王”理念的巴菲特主要利用类似3个月期限的短期国债进行现金管理，比尔·阿克曼则是在预期美国通胀将长期处于高位的背景下，通过做空30年期美债来下注长端利率将逐阶上行。国际清算银行近期发布的一篇文章《Thedemandforgovernm...
标签：美国国债国债
国债期货2023年下半年行情展望：转攻为守，静待柳暗花明.pdf
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- 2023/07/10
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- 广发期货
国债期货2023年下半年行情展望：转攻为守，静待柳暗花明。2023年上半年债市行情大体可以被分为几个阶段：第一阶段是年初至春节前，伴随防疫政策转变，疫情达峰后出行数据快速回暖，市场交易经济复苏预期，债券市场整体下跌；第二阶段是春节后至3月初，这个阶段一方面春节假期期间消费和出行数据表现较好，1-2月经济回暖+资金面相对偏紧+政策发力预期较强，对债市形成压制，另一方面年初债市下跌已经相对反映了经济回暖预期，10年期国债收益率在1月底已经站上了2.93%的相对高位，叠加年初配置力量较强，对债市形成支撑，多空因素拉锯下债市进入相对僵持的状态，长端收益率维持窄幅震荡；第三阶段是3月初至3月底，由于两会...
标签：国债国债期货期货
2023年国债期货半年报：货币政策延续宽松，债券牛市尚未结束.pdf
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- 2023/07/05
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- 瑞达期货
2023年国债期货半年报：货币政策延续宽松，债券牛市尚未结束。2023年上半年的债市呈现小型牛市走势。债市在去年下半年理财赎回负反馈中经历较深调整后，在经济复苏预期偏强而实际修复进度较缓以及资金预期偏紧而实质宽松背景下，年初以来进入流畅的收益率下行趋势，上半年国债期货整体呈现波动上行态势。展望下半年，当前债市处于宽货币、宽信用的衔接阶段，后续债券市场的交易逻辑将重回经济和政策博弈层面。二季度以来，经济动能边际走弱，货币政策宽松时间或将延长，降准降息仍可期，流动性中性略偏松，宽信用以支持稳增长或将成为央行下一阶段发力的重点。海外方面，美联储6月暂停加息，但下半年内仍有加息预期，人民币汇率或仍将承...
标签：国债债券国债期货货币政策
国债期货半年度报告：水流花落去，债牛还复来.pdf
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- 2023/07/03
- 76
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- 东证期货
国债期货半年度报告：水流花落去，债牛还复来。展望下半年，海外需求整体走弱，出口继续承压。内需方面，实体经济存在着周期性回暖的动力，但由于我国居民部门杠杆率已经较高，地产疲弱等结构性的问题会依然存在，而地产也会压制其他部门的需求，内需难以强劲启动。结构上消费、基建增速高于制造业高于出口、地产。消费需求的结构性改善带动下游物价温和回升，并进而逐渐传导到上游。考虑到经济内生动能不强，政策还会积极发力托底经济，在政策的带动下，全年经济增速有望实现5%的目标。政策面：兼顾托底增长与防范风险政策会兼顾稳增长与防风险两重目标。预计在7月后，稳增长政策会逐渐推出，财政、产业政策仍有发力的空间。但政策的力度不会...
标签：国债期货国债期货
评美国债务上限问题：狼还会来吗？债务上限危机的后续影响.pdf
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- 2023/06/13
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- 1
- 国联证券
评美国债务上限问题：狼还会来吗？债务上限危机的后续影响。债务上限是一个支出额度，债务上限的谈判主要是涉及未来的支出问题。随着美国政治极化整体趋势上的逐渐加大，债务上限问题未来或还会持续，债务上限问题的争论越来越成为美国两党政治博弈的重要工具。美国的国债可持续性或已成为问题美国国债占GDP的比重已经超过了120%。美国国债占GDP的比例略低于高收入国家和OECD国家的平均水平，高于法国和比利时。美国国债都是以美元计价，根本上来讲，并不会存在真正的债务违约问题，但可能引发通胀问题。从美联储2022年加息开始，国债的平均利率大概上行了1%，对应国债31.5万亿美元的总量，利息支出或会增加3000亿美...
标签：债务国债

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