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2022年信用债违约复盘：今年的违约有何不同？.pdf
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- 2023/01/03
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- 国盛证券
2022年信用债违约复盘：今年的违约有何不同？2022年展期债券明显增加，实质性违约债券边际减少。截至12月14日，今年共有308只债券违约或展期，违约日债券余额合计4236亿元。其中152只债券，合计1674亿元为展期，较去年74只债券，合计682亿元，明显增加。其中156只债券，2562亿元实质性违约，较去年200只债券，合计2792亿元，边际减少，发行人通过展期缓解兑付压力的情况增加。而从历史数据来看，债券展期后兑付比例很低，随着时间推移，多数债券将持续展期或转化为实质性违约。新增违约主体：民营房企为主，境外债违约增加。截至12月14日，今年98家主体违约，59家为首次违约，其中展期主体...
标签：信用债
2022年信用债市场违约全梳理：见微知著.pdf
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- 2022/12/29
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- 华福证券
2022年信用债市场违约全梳理：见微知著。2022年，我国债券市场风险不断释放，信用风险事件主要集中于出险企业债券展期与境外债违约。我国债券市场已有65家发行人违约，共涉及境内外债券162只，违约规模合计为2902.21亿元，总规模与去年相比小幅增长3.19%。具体来看，境内债违约404.05亿元，同比下滑77.61%；境外债违约356.88亿美元，同比增长147.94%。境内债实质性违约规模保持在较低水平，（1）得益于“永煤事件”之后，各地方国资委加强了对国有企业债券偿付的监督管理；（2）债券市场出险企业大多通过债券展期的方式避免即时发生实质性违约，部分发行人的违约风...
标签：信用债债市
2023信用债年度策略：穿越信用风险溢价拐点.pdf
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- 2022/12/26
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- 东吴证券
信用债市场策略展望：2023年稳增长信号明确，伴随流动性环境良好，预计将以结构性行情为主，不同板块表现或有不一➢鉴于信用债流动性不及利率债，叠加理财净值调整及赎回压力，市场再平衡或仍需时间➢结合历史分位数，建议布局中久期高评级及短久期中低评级品种的双驱策略，降低流动性风险的同时获取高票息安全收益➢期限利差角度，中高等级期限利差整体走扩而中低等级全面压缩，可针对高资质品种采取“骑乘策略”，中短久期效益或更佳城投债板块策略展望强资质区域：在目前债市调整形势下利差下行空间较大，可抓住回调机会择时配置，优先关注东部沿海发达城市及内陆核心城市3-5年期中高评级城投债，适度拉长久期...
标签：信用债年度策略
2023年信用债年度策略报告：先为不可胜.pdf
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- 2022/12/26
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- 信达证券
ble_Summary]22年市场回顾：今年前10月，流动性宽松叠加“资产荒”，推动信用利差整体下行至历史低分位数，但11月中旬资金利率中枢快速上行，地产政策“三箭齐发”，叠加防疫政策优化，债券收益率快速上行，导致债基与理财净值快速下跌，触发了赎回反馈，流动性相对较差的信用债被大量折价抛售，信用利差快速上行，甚至超过年初高点。23年整体策略：2023年经济的不确定性加大，货币政策放松与经济上行修复的空间预计都会打开，叠加理财赎回潮的冲击，投资者在23年将更加重视流动性管理，短久期高等级品种或更受投资者青睐，对弱资质或者长久期品种或更谨慎。23年信...
标签：信用债策略报告
债券市场专题研究：哪些信用债出现超跌机会？.pdf
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- 2022/12/21
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- 浙商证券
债券市场专题研究：哪些信用债出现超跌机会？要点一：2022年11月初至今信用利差走阔，关注高等级短久期信用债超跌机会信用债市场整体于2022年11月初以来接连大幅下跌，11月14日10Y国债收益率单日上行10BP，成为2016年以来第二大跌幅（最大跌幅为2016年12月15日单日上行11.29BP），导致银行理财产品净值出现较大跌幅，投资者出现“集中性”赎回，在“收益率上行—理财产品净值亏损—投资者集中性赎回—理财资金抛售信用债应对赎回压力—收益率再次上行”的负反馈循环机制下，信用债收益率迅速上行，...
标签：债券信用债债券市场信用
信用债2023年投资策略：道虽艰，不行不至.pdf
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- 2022/12/13
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- 光大证券
信用债2023年投资策略：道虽艰，不行不至。2023年信用风险关注点：1）基本面趋弱的风险；2）再融资风险；3）利率中枢抬升风险；4）违约风险可控，警惕展期风险。2023年信用债投资策略方面，我们认为应该把握调整后信用债的投资机会，调整到位后具有票息优势且信用风险相对较低的品种仍会受到市场青睐。
标签：信用债投资策略
2023年信用债年度策略：恢复之年，分化中择机.pdf
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- 2022/12/10
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- 国盛证券
2023年信用债年度策略：恢复之年，分化中择机。今年信用债呈现V型走势，配置力量主导市场，影响明显强于基本面变化。经历了一季度的波动行情之后，在流动性宽松，市场配置力量大幅上升情况下，二三季度信用债演绎出“资产荒”行情，信用利差大幅压缩，接近并创下历史极值。二季度主要压缩短端信用利差，三季度延伸到中长端信用利差，而二级资本债以及高评级信用债利率均创下历史新低。极致的行情加剧了市场的脆弱，4季度资金价格出现回升，叠加政策开始转变，则触发了市场的螺旋式下跌，11月信用债大幅下挫，基金和理财的赎回压力加剧了这一趋势，市场不仅丢失了年初以来利差的下跌，而且攀升至超过年初水平。整...
标签：信用债信用
2023年信用债年度策略报告：龙战于野，秋意渐浓.pdf
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- 2022/12/07
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- 华创证券
2023年信用债年度策略报告：龙战于野，秋意渐浓。“龙战于野”是《易经》中的意象，形容事物之间的矛盾与激烈对抗。恰好隐喻了当前市场环境下的几对矛盾：1、城投版块：土地出让收入的大幅下行代表着基本面的趋弱，但二十大前后各级政府官方表态又体现出维稳的决心。2、地产版块：年初以来地产债的频繁展期使得价格出现大幅波动，但近期地产支持政策频出，又大幅拉升了市场价格。3、估值方面：年初以来基本面的下行，往往既会带来流动性宽松，又会带来潜在信用风险的加剧。因而今年上半年以来，从信用策略的角度看应该规避风险，但从交易策略角度来看又该介入抢筹。当流动性边际收紧，市场情绪大幅转向的入秋之时...
标签：信用信用债
2023年信用债策略展望：双春年信用市场变局与破局.pdf
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- 2022/12/07
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- 中信证券
2023年信用债策略展望：双春年信用市场变局与破局。1.壬寅年信用债市场复盘；2.双春年信用债风险推演；3.融资平台债：百折不摧；4.地产信用债：转危为安；5.过剩产能债：夕阳无限；6.金融次级债：攻守有度；7.中资海外债：另辟蹊径；8.绿色概念债：稳中有进；9.风险因素。
标签：信用债
2023年信用债市场展望：扬帆但信风.pdf
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- 2022/12/06
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- 海通国际
2023年信用债市场展望：扬帆但信风。012022年信用风险演变：年化违约率较去年上升，国企违约率新低，风险集中在民企板块；02城投债：融资紧周期延续，债务压力仍是主线。短期关注估值风险，实质性违约风险仍将保持相对较低水平；03地产债：破晓初现，扬帆起航。政策高频出台，反弹≠反转？04产业债：部分行业与房地产存在一定的经营敞口与金融敞口，需要警惕地产市场风险蔓延。
标签：信用债债市
2023年信用债市场展望：扬帆但信风.pdf
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- 2022/12/05
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- 海通证券
2023年信用债市场展望：扬帆但信风。2022年信用风险演变：年化违约率较去年上升，国企违约率新低，风险集中在民企板块；城投债：融资紧周期延续，债务压力仍是主线。短期关注估值风险，实质性违约风险仍将保持相对较低水平；地产债：破晓初现，扬帆起航。政策高频出台，反弹≠反转？产业债：部分行业与房地产存在一定的经营敞口与金融敞口，需要警惕地产市场风险蔓延。
标签：信用债债市
2023年度信用债策略报告：风险与收益再平衡.pdf
- 7积分
- 2022/12/01
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- 华福证券
2023年度信用债策略报告：风险与收益再平衡。回顾2022年，1-10月结构性资产荒行情延续，抢券行情加剧；11月资金收紧，优化疫情防控和地产利好政策落地，债市大幅回调，理财赎回踩踏。城投方面，隐债持续严监管，违规举债严肃问责，城投净融资数据持续恶化；全国财政减收，土地市场景气度大幅下行，对于典型土地财政城市影响较大，城投托底拿地现象明显增加；弱区域城投非标违约已常态化，债务展期推进，标债技术性违约再现，城投尾部风险加剧；城投转型仍在进程中，多家城投公告退出政府融资平台。地产方面，2022年地产调控边际由紧转松，中央频频释放维稳信号，房地产支持政策频出，但政策基调仍是坚持“房住不炒...
标签：信用债
2023年信用债策略：不确定性中的确定性.pdf
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- 2022/11/17
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- 德邦证券
2023年信用债策略：不确定性中的确定性。城投债不宜过度下沉和拉久期。当前信用债利差已处于低位，2023年债市博取收益空间有限，地产、疫情后续或仍有较大不确定性，尤其是低能级城市土地出让金下滑幅度更大，地方政府财政综合实力或趋弱。整体上我们认为城投债依然有配置价值，但强调是强区域的标准化债务，不宜过度下沉和拉长久期。城投分化格局难改，对弱区域的城投仍需谨慎。银行、大宗、海运等相关行业景气度高。从产业债三季报的角度来看，我们选取的1697家产业债主体中：37%营收同比下滑、14%净利润发生亏损、52%净利润同比下滑。分行业看，消费者服务、媒体、房地产、耐用消费品与服装、零售业、材料及运输等行业的...
标签：信用债
信用债行业专题研究：再议城投产业跷跷板.pdf
- 4积分
- 2022/08/24
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- 中信证券
信用债行业专题研究：再议城投产业跷跷板。城投债和产业债的交织形成了主流的信用债市场，而两者之间又存在有趣的投资跷跷板现象。当城投债表现较好时，会挤压市场对于产业债的投资，资金在板块间的流动导致跷跷板倾斜，进而影响各板块的利差表现。而一旦城投利差被压降到极值，市场又会将目光转移到产业板块。近年来在去杠杆影响下，融资分化十分显著，债券市场中产业主体在经历了多轮大浪淘沙所剩不多，当然也彰显了幸存者价值。今时今日，十分有必要再度审视产业债的资质与价值，通过对比融资、利差及风险趋势，对产业债板块构成进行重新审视。产业债集中于高资质主体，2022年以来产业债占比有所下滑。当前产业债存量规模有12.35万亿...
标签：信用债
信用债投资专题：“资产荒”演绎下的信用债投资新论.pdf
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- 2022/08/04
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- 兴业证券
信用债投资专题：“资产荒”演绎下的信用债投资新论。引言：今年以来，随着结构性“资产荒”现象的愈演愈烈，欠配行情下如何进行信用债投资成为市场关注的热点。我们基于前期的研究成果，构建了宏观/中观/微观视角下的信用分析框架以及信用周期+盈利周期的双周期叠加分析框架，对信用债的历史表现和行业轮动特征进行归纳总结，同时基于持有期收益率测算对不同策略选择下的信用债投资性价比进行剖析，形成了系统性的信用债观察体系与投资方法论，供投资者参阅。第一部分构建了宏观/中观/微观视角下信用债分析框架，将基于宏观视角（货币信用框架）、中观视角（信用债供需关系）、微观视角（...
标签：信用债投资

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