锦波生物研究报告:重组胶原蛋白全产业链覆盖,多应用布局,高斜率成长可期.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2024/01/12
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锦波生物研究报告:重组胶原蛋白全产业链覆盖,多应用布局,高斜率成长可期。公司深耕重组胶原蛋白赛道,覆盖全产业链,具备多型别/多层次/多应用产品开发能力。 公司专业从事功能蛋白研发&产业化,基于五大核心技术平台,实现重组 III 型人源化胶原 蛋白在原料(医疗级/化妆品级)、医美(械三植入剂/械二)、私密养护(械二)、护肤品及 医疗(械二)领域应用。公司与复旦、川大、中科院物理所、重医共建功能蛋白研发体系, 团队实力雄厚,完成 28 种型别胶原的基础研究,储备超 400 个核心功能区片段,在研 9 条管线,为产品持续开发提供坚实保障。20~22 年,产品与渠道共振,叠加产品结构升级, 实现增收更增利。23 年前三季度,高价高毛利“薇旖美”产品放量,业绩增速尤为亮眼, 实现营收 5.17 亿元,同比+105.6%,归母净利润 1.92 亿元,同比大增 173.8%。
化妆品原料:厚积薄发,乘新原料之风而上。多方共促,重组胶原蛋白即将进入应用爆发 期。中国重组胶原蛋白产业化水平国际领先,出海逻辑顺畅,市场空间保守估计约 137 亿 元。公司 23 年初发布 3kDa 小分子产品,具备高生物学活性、高透皮吸收性和高功效性 三重竞争优势。原料国际化业务高点起步,供巴黎欧莱雅高端系列二代产品,可期待与欧 莱雅集团的进一步合作与相互赋能。公司原料产能高标准定位,采用无标签表达纯化方法, 23 年新投建 10 吨 A 型人源化胶原蛋白原料产线,实现产能规模的跨越式发展。
医美:新品+渠道协同,推动薇旖美为补充胶原蛋白的“金标准”。薇旖美定位再生类针剂, 极纯于 23 年进入放量期。24 年加推薇旖美·至真(高阶版“极纯”)、3+17 型联合品项(潜 在受众广泛),提供多层次抗衰选择。公司医美渠道策略清晰,团队素质过硬,主攻大 B 客户,形成渠道优势地位。多个直接竞品预计自 24 年起陆续获批上市,我们认为对“薇 旖美”分流影响有限:短期从获批至上市进度看,24 年仍是薇旖美市场独占期,中长期视 角,重组胶原蛋白系对传统填充剂的升维迭代,随着自然塑美消费观念形成和产品供给增 多,市场整体规模提升的空间较大。
私密养护:渠道先行,核心单品预计 24 年上市。私密养护赛道成长性佳,目标客群覆盖 25~50 岁女性。直补人源化胶原兼具安全性和有效性,相较雌激素、激光、阴道凝胶等治 疗方式,是私密养护的优选方案。“兰蜜”品牌 22 年 3 月发布,现有两款械二产品,械三 处于注册审批阶段,进度国内领先。渠道借鉴“薇旖美”成熟经验,有望缩短市场导入期。 测算“兰蜜”系列 28 年收入体量约 14 亿元,24-28 年 CAGR 为 80%。
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