宁波银行(002142)研究报告:消费贷或迎“二次增长”,财富转型进入收获期.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/02/07
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宁波银行(002142)研究报告:消费贷或迎“二次增长”,财富转型进入收获期。出口对宁波银行影响几何?成立以来,宁波银行逐渐形成了“一体两翼”的 区域布局,其中浙江省内贷款占比近 2/3。坐拥舟山港,奠定外向型经济基础, 复盘历史数据,发现:1)宁波出口与宁波银行营收表现为一定程度的正相关, 但略有滞后(约 1 年),主要作用于净利息收入;2)出口与宁波银行资产质量相 关度较低;3)出口与宁波银行估值表现为一定程度的正相关。 上述关系的背后,我们认为是宁波银行客户结构所致。上市前即已明确拥有自营 进出口权的制造型企业是对公核心客户群,出口企业主要列入制造业或商业贸易 类,截至 22H1,宁波银行对公贷款中这两大行业占据“半壁江山”。
估值溢价在哪里?我们从四个方面去理解:1)突出的市场化治理机制,高 管持股市值高,为宁波银行注入发展活力; 2)精准的客户定位。对公端较早切换至深耕中小,通过客群积累、组织架构调 整以及“五管二宝”等产品体系建设,逐渐构筑对公活期存款优势。零售端初始 即定位于中高端客群,依托拳头产品“白领通”,建立起消费贷先发优势。我们看 好消费贷短期、长期增长空间,宁波银行有望充分受益。 3)财富转型进入收获期。2018 年提出将财富管理作为零售转型重点后,大体呈 现“内部建设—渠道—资产配置”的布局路径,目前基本退出高速投入期,转型 成效逐渐释放:零售 AUM 增长快且结构好;中收增速保持较高水平;助力轻型 转型。对标先进同业,宁波银行仍可在理财规模及私行 AUM 占比上有所作为。 4)风险管理历经检验。成熟的风险文化护航下,宁波银行不良率为上市银行领 先水平。区域经济发展、近年来较大不良核销力度以及地产行业涉足较少,有望 共同支撑宁波银行资产质量延续优异。
业绩有望保持高增,高 ROE 仍可期。1)永赢租赁、宁银消金两张牌照加持 下,异地扩张潜力大;2)23 年净息差收窄压力相对小。一是 22 年票据贴现显 著高增,或为 23 年资产收益率回升“存储”弹性;二是按揭贷款占比低,重定 价压力相对小;3)低基数下,23 年中收或迎较好修复;4)不良净生成率趋于 下行,信用成本有望保持低位。
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