宁波银行研究报告:长期增长逻辑清晰,估值底部弹性凸显.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/01/12
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宁波银行研究报告:长期增长逻辑清晰,估值底部弹性凸显。立足区域禀赋,打造业务特色。浙江民营经济发达,居民富裕程度高,宁波港出口 数据边际改善,在出口地区多元化和产品结构优化的支持下,预计中长期保持较强 韧性。宁波银行贷款投向主要为制造业、商贸业和消费贷,契合当地资源禀赋。
股权结构稳定多元,治理机制高度市场化。宁波银行前十大股东涵盖国资、外资和 民间资本,较早建立现代公司治理机制,经营决策拥有较高自主性,管理层均拥有 多年行内工作经历,持股市值居 A 股上市城商行之首,利好战略的长期稳定执行。
ROE 领先同业,盈利能力兼具高水平和稳健性。宁波银行长期保持行业领先的 ROE 水平,2022 年、2023Q3 年化 ROE 在 A 股上市城商行中排名第二、第四位, 盈利能力历经周期检验,核心驱动因素有望保持,继续支撑高估值溢价。
贯彻差异化打法,造就城商行标杆。1)对公深耕中小企业,产品体系完备,客户粘 性高、议价能力强带来了稳定的低成本负债;2)零售贷款以消费贷为主,支撑高收 益率,需求回暖和消金公司业务开展有望带动增速回升,经营贷、按揭贷具备增长 空间;3)息差优势仍存,存款成本率为行业最低,负债成本优势牢固。资产端或受 益于消费贷增速的改善,且受存量按揭重定价影响较小;4)零售 AUM 持续扩张, 强渠道能力和中高端客群优势凸显,财富管理潜力大,中收修复态势有望延续。
风控模范,资产质量穿越周期。低成本负债的保障、强大的风控能力和资产风险定 价能力,塑造了稳健优异的资产质量,上市以来宁波银行不良率始终低于 1%, 2023Q3 为 A 股上市城商行次低水平,不良前瞻指标维持低位。拨备覆盖率领先行 业,信用成本低位下行,反哺利润空间充足。
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