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财政政策调控目标、约束条件与工具介绍
- 提问时间：2025/06/09
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[1个回答]我国从2010年才开始发布国有资本经营预算的收支数据，且2010-2011年只有中央部分，2012年才开始发布中央和地方两部分。1.调控目标：财政政策的需求与财政角色宏观政策的制定和实施，都是政策调控目标和政策约束条件综合的结果，前者决定了宏观政策的“需求”，后者决定了宏观政策的“供给”。先看调控目标。我国货币政策的调控目标相对清晰。在《中华人民共和国中国人民银行法》第三条中，即明确提到“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”1，具体又可以进一步分为稳定物价、经济增长、充分就业、平衡国际收支。相较而言，我国...
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财政政策加力程度到底有多大？
- 提问时间：2025/03/14
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[1个回答]预算财政赤字率大概率突破3%的约束。2025年预计将实施更加积极的财政政策，预算财政赤字率大概率突破3%的约束，为2025年的财政发力打开想象空间。中央经济工作会议明确，2025年实施“更加积极”的财政政策。财政部传达经济工作会议精神时也明确，“加强超常规逆周期调节”。近十几年来除了疫情影响严重的少数年份外，我国一般公共预算财政赤字率均未超过3%。然而3%的赤字率标准起源于欧盟的《马斯特里赫特条约》，现在全球多数国家已不再严格遵循这一规定，政府债务水平普遍有所提高。此外在学术界已形成基本共识，所谓3%的赤字率“红线”并不存...
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中国财政政策空间、发力方向与领域展望分析
- 提问时间：2025/03/12
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[1个回答]增量财政政策的重点发力方向之一是投资。1.中国财政政策的空间仍然较大通过国际比较可见，中央政府加杠杆的空间还较大：根据国际公认的国债负担率的警戒线，发达国家不超过60%、发展中国家不超过45%。而2023年末，中国国债余额为300325.5亿元，占2023年GDP（1260582亿元）比例约为23.8%，这一比例与其他主要经济体（尤其是发达国家）相比并不高。若以发展中国家的国债余额占GDP比例不超过45%这个警戒线估算，那么2023年末我国国债的发行空间约为27万亿元，由此可见，我国增发国债的潜力相当大，中央政府负债仍有提升的空间。2024年10月12日的财政部新闻发布会也明确了，中国中央政府...
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财政政策基调、调控节奏与发力方向分析
- 提问时间：2025/02/28
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[1个回答]更加给力，提质增效。1.2024年财政政策基调与调控节奏2024年财政政策基调为更加给力且提质增效。3月的《政府工作报告》提出积极的财政政策要适度加力、提质增效，指明财政政策基调要保持积极。财政政策适度加力主要包括财政赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券规模增加，且安排发行超长期特别国债等方面。4月的中央政治局会议指出要靠前发力已经确定的宏观经济政策。7月的中央政治局会议再次强调宏观政策要持续用力，更加给力。9月的中央政治局会议继续强调要加大财政货币政策的逆周期调节作用。12月的中央政治局会议和中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策。财政政策的发力点主要集中于特殊国债和地方专...
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增量财政政策梳理与未来空间如何？
- 提问时间：2025/02/08
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[1个回答]与前4轮债务置换相比，本轮化债政策新增额度大、时间跨度长、债务转换范围广，化债力度达到了历史新高。2024年9月份以来，中国政府积极推出一系列增量政策，财政政策是其中重要内容。10月12日国新办新闻发布会、11月8日全国人大常委会新闻发布会等陆续公布一系列增量财政政策，引起社会各界广泛关注。具体来看，近期推出的增量财政政策主要涉及化债、补充国有大型商业银行资本金、支持房地产、加大重点人群补贴等方面。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，推出一揽子化债组合拳，作用直接、力度大。一是新增6万亿地方政府专...
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国内财政政策、消费及投资情况如何？
- 提问时间：2025/01/16
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[1个回答]对于居民消费，我们认为政策对居民增收减负支持力度加大、人民币资产价格止跌回稳以及消费品补贴额度和商品种类进一步扩大都有助于2025年消费形势的改善。1.财政政策：走出价格负增长周期的核心牵引力正如我们前文和《何为支持性的货币政策——2025年货币流动性展望》中的分析，在本轮政策组合中，货币政策扮演的是支持、辅助角色，财政政策将起到核心牵引作用，引领经济走出价格负增长周期。中央政治局会议将2025年财政政策基调由积极调整为“更加积极”，财政政策将是加强超常规逆周期调节的重要抓手。而中央经济工作会议进一步明确提出了提高财政赤字率、增加发行超长期特别国...
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财政政策未来展望分析
- 提问时间：2025/01/08
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[1个回答]当前经济仍面临国内总需求不足以及外部特朗普对华加征关税等不确定因素，需要更加积极有为的宏观政策进行逆周期调节，以熨平经济短期波动，促进经济企稳回升。1.2025年财政形势展望第一，房地产降幅收窄、股市回暖带动消费回升、地方政府发展经济的积极性和能力上升，经济形势企稳回升叠加税收政策优化，2025年一般公共预算收入增速将有所提升，我们测算增速在4%-5%。一方面，2025年消费需求可能在房地产和资本市场逐步稳定的基础上而部分释放，同时地方政府从“化债中发展”转向“发展中化债”，发展经济的积极性和能力上升，预计2025年GDP实际和名义增速均可达到5...
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财政政策周期如何演绎？
- 提问时间：2024/12/18
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[1个回答]我认为2025年财政政策力度会明显加大，从2024年的顺周期全面转向逆周期扩张。1.三个问题，同一个答案站在当下展望2025年，我们认为明年国内经济取决于3个问题：一是美国加征关税何时落地？幅度多大？今年前三季度经济增长4.8%，如果剔除商品和服务贸易净出口贡献的1.1个点后，剩下消费和投资带来的经济增长只有3.7%。这意味着按照今年消费和投资的强度，一旦出口增速下降，不足以将经济增速维持在5%左右。换言之，出口增速下降，必然要求国内消费和投资在现有基础上大幅扩张。二是房地产能否“止跌回稳”？926政治局会议首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”。...
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国内货币与财政政策展望分析
- 提问时间：2024/11/15
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[1个回答]动态校准、逐步发力。1.货币政策：保持积极，做好协同1.1.政策基调：加码扩围，协同发力2024年，货币政策面临一系列压力，包括社会信用扩张出现了一定程度的“未立先破”现象、通胀水平持续偏低、结构性货币政策工具投放效率不高、房地产新发展模式尚未完全形成、资本市场运行不稳等，为应对信用扩张不畅、增长动能走弱、物价水平偏低、房地产发展模式变化等问题，2024年货币政策秉持支持性立场逆周期发力。为应对社会信用扩张不畅、物价持续偏低的问题，截止10月30日，2024年年内1年期LPR降息35个bp，5年以上LPR降息60个bp，双双创2019年LPR改革以来最大单年降幅；年内降...
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如何理解两轮重大增量财政政策？
- 提问时间：2024/10/25
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[1个回答]9月24号以来，随着一系列稳增长政策及股市利好政策的出台，债市进入调整期，国债利率大幅上行，波动加剧，市场风偏的拉升及财政政策发力预期已成为债市博弈的主线。1.四季度增量政策规模尚未明确，需关注10月人大常委会议10月13日，国新办发布会中，财政部部长蓝佛安透露将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，但当前规模仍未确定。从发行流程而言，国务院财政部在调整预算方案前，需要提前30日将初步方案送交全国人大经济委员会进行初步审查，该会主要分为每年3月举行的全国人大与每双数月中下旬举行的全国人大常务委员会，而距离目前最近的一次将在十月中下旬召开。国债发行规模与政府财政预算及赤字率息息相关。...
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如何理解财政政策增长与价格效应？
- 提问时间：2024/09/05
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[1个回答]2017年以来，我国通胀大致经历了3轮走势。1.财政政策的增长效应财政支出对经济稳增长的三种情况考虑到财政支出均为名义数据，我们将财政总支出同比增速与同年名义GDP同比增速进行比较，得到1983年以来两者差值情况。1）从下面图表可以看到，1983年至2023年这40年间，有财政支出增速明显高出名义GDP增速的年份，也有明显低的年份，还有一些年份，两者大体相当，我们将这三种情况，按照财政总支出促进经济稳增长的效果，分别称之为“强稳增长”（财政支出增速高过名义经济增速3个百分点以上）、“稳增长中性”（财政支出增速与名义经济增速差值在-3到+3个百分点...
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财政政策后续走势如何？
- 提问时间：2024/07/22
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]财政“洼地”已过、但斜率仍需观察。（一）专项债发行进度大幅提速，大概率将在10月前发行完毕。目前2024年1-6月计划新增专项债规模总计2.03万亿元，略高于2023年同期的1.81万亿但从完成进度上来看大幅低于去年同期。为此，4月30日政治局会议再次强调“要前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。与此同时，发改委与财政部也在四月明确表示已完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，项目总计3.8万个，对应专项债融资需求5.9万亿元...
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财政政策回顾和展望分析
- 提问时间：2024/02/23
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]有克制的宽松、有余地的积极。2022年底的中央经济工作会议提出：“积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作。”全国财政工作会议和2023年《政府工作报告》重申并做了进一步的落实。从财政政策总基调看，实际上包括两个方面：“加力提效”与防范化解地方债务风险。前者对应“稳增长、稳就业、稳物价”和“推动经济运行整体好转&rdqu...
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财政政策后续如何部署？
- 提问时间：2024/02/02
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]财政政策前置发力，关注财政货币新机制。财政政策前置发力。2023年政府报告要求积极的财政政策要加力提效，我们在3月外发的《2023年财政预算报告怎么看？》进行过详细分析，1）“加力”层面，主要是加强财政资金统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模，保持必要的支出强度。一是适当提高财政赤字率。二是适度增加地方政府专项债券规模。三是加大中央对地方转移支付力度。2）提效主要是通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使用效益。一是持续优化财政支出结构。二是增强税费优惠政策的精准性针对性。三是提高财政资金使用效益。截至5月初，财政的政策...
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货币及财政政策的方向是什么？
- 提问时间：2023/11/16
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]货币将持续宽松，降息或是趋势。利率的调降是趋势，10bp的降息可能难以从根本上解决当前的问题。一方面，2020年以来，经济出现大幅的波动，可能掩盖了潜在经济增速和资本回报率下降的趋势，在恢复性需求持续释放后，下半年潜在经济增速中枢下行可能将逐渐明朗，意味着自然利率的中枢下行。如果利率调整不及时，实际利率过高，将导致融资出现更大幅度的回落。另一方面，实体利息支出过高，已经对支出形成了相应的挤压。因而降息是趋势，一次10bps的降息并不能从根本上解决问题，需要更大幅度的连续降息。债务约束下，我们预计下半年信用仍难以大幅扩张。目前，居民部门负债率较高，按照过去的路径，通过居民部门购买商品房加杠杆来驱...
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