浙江仙通的核心竞争力体现在哪？

多维度核心竞争力构建盈利优势，无边密封条放量贡献业绩增量。

1.成本控制优异推动盈利水平远超同业，自主模具设计与精益管理构建核心竞争力

公司在国内汽车密封条市场的主要竞争对手包括：美国 Cooper Standard（100%控股申雅密封件有限公司在 华经营）、美国 Henniges Automotive（持股 52.61%瀚德（中国）汽车密封系统有限公司在华经营）、法国 Hutchinson、日本西川橡胶、日本鬼怒川橡胶、日本丰田合成、韩国和承集团等外资企业，以及兴宇汽车零 部件股份有限公司、贵航股份（2022 年将汽车密封件业务出售给瀚德中国，目前持股瀚德中国 47.39%）、 鹏翎股份、海达股份等国内企业，在公开披露汽车密封条业务的企业中，海外龙头 Cooper Standard 2024 年业务营收体量为 14.2 亿美元，显著高于包括公司及鹏翎股份、海达股份等国内企业，而公司 24 全年汽车 密封条业务实现营收 11.84 亿元，与海达股份（12.97 亿元）为国内业务营收体量第一梯队。

公司相较同业企业表现出更强的盈利能力。2024年公司实现综合毛利率29.7%，远超国内同业（17%~23%）、 海外龙头 Cooper Standard（11.1%）及汽车零部件板块均值（17.6%），其中汽车密封条业务毛利率为已披 露企业中的最高值（28.5%）。产品端高利润带来公司领先同业的盈利能力，24 年公司归母净利率及 ROE 分别实现 14.0%、15.4%，均大幅高出同业及汽车零部件板块均值水平近 10pct。

我们认为，公司相较同业领先的盈利能力主要来自其成本端的显著优势，充分契合汽车密封条产品同质化+ 车企降本压力双重驱动的行业成本导向竞争趋势，而公司正是通过自主设计工装模具、制造流程全链条精益 管理以及区位低人工成本三个维度构建其成本端优势。此外公司还具备更强的客户快速响应能力，为公司形 成了较强的客户粘性，与成本端优势共同形成了公司的核心竞争力，持续贡献业绩增量。

（1） 自主设计制造工装模具构建成本端与响应能力优势。汽车密封条从样件开发-试生产-批量生产等各环 节均涉及模具应用，模具质量直接决定生产效率与产品质量。公司在工装模具的设计制造方面具有明 显优势，掌握如 DFM（可制造性设计）、模具型面设计辅助技术等先进的模具设计开发技术，90% 以上的生产模具为自行研发制造，与委外订制加工模具的方式相比有效降低了设备开支相关的制造费 用，具备显著的成本优势。同时汽车密封条开发周期较长，在当前由于产品端竞争激烈背景下车企开 发周期持续缩短，因而对供应商快速响应能力的需求日益突出。公司通过模具自主设计制造可相较委 外定制模具实现大幅缩短设计开发周期（委外订制周期约为自制的 2~3 倍），在模具的试验和使用 过程中发现问题或客户方案出现调整，公司可快速反馈并解决，并同步加快新产品的开发迭代，以最 大限度的响应满足整车厂客户的需求，实现与客户更为紧密的合作，同时可提升制造效率并确保生产 连续性，进而提升整体良品率，达到较高的客户粘性与利润水平。因此我们认为公司工装模具自主 设计制造能力为公司的核心竞争力之一，有望带来持续领先同业的成本端与对客户需求的快速响应 能力优势。

（2） 制造流程全链条的精益管理能力。公司在制造流程各环节持续优化并形成了较强的精益管理能力。 在采购环节，公司通过改进配方等方式，对原材料品种进行整合，减少了原材料规格数量及对应的供 应商数量，每种原材料以 2 家供应商为主，从而发挥采购的规模化效应，增强谈判能力；同时公司 直接从一级供应商采购原材料，减少中间环节，实现采购流程的优化并降低了采购成本。在生产环节， 公司具备严格考核机制与科学产线规划。公司通过严格的考核制度和激励机制，将一线员工的绩效薪 酬与生产过程中的废品率挂钩，从而提高良品率，减少因废品而导致的浪费；同时公司推行将同种结 构与生产过程相似产品集中在一个区域内完成生产的岛区化生产模式，平衡各工序的节拍，提高单工 位生产效率并实现线性小单位流转，减少生产过程浪费，从而提高整体生产效率并有效降低生产成本。 通过采购与生产环节的精益化管理，公司实现了强劲的成本控制能力，同时对各环节流程的持续优化 亦带来较高的良品率，公司良品率约 95%，为远超同业的较高水平。

（3） 区位人工成本优势带来高人效与创利能力。汽车密封条行业属于劳动密集型，公司所在地浙江台州 仙居县，员工多为仙居本地人，当地人工成本较低且结构稳定，而公司主要竞争对手的生产基地位于 北京、上海、天津、浙江宁波等经济较为发达地区，与公司相比各项人工成本费用较高，2024 年公 司人均薪酬 10.8 万元，低于竞争对手的 15~19 万元。公司充分利用位置和人才优势，进一步提升了 人效水平，从财务维度的人效指标看，2024 年公司人均创利 6.7 万元，远高于同业，较高的人效水 平助力公司实现高于同业的盈利能力。

2. 技术积累与客户覆盖领先，无边框密封条持续放量

专注研发投入，技术积累领先。密封条核心原材料主要为 EPDM（包括三元乙丙橡胶及混炼胶）、塑料粒子 （PVC 粒子）等橡塑材料，而决定最终产品性能的核心因素即为原材料配方。公司持续多年专注于胶料配方 等领域的技术研发，2024 全年/2025H1 公司研发费用 4,969.3/2,560.0 万元，占营收比例分别为 4.1/3.8%， 维持稳定较高水平。凭借多年的研发投入，公司已形成较强的技术积累，目前公司拥有包括《一种低摩擦系 数高耐磨的 EPDM 橡胶组合物、混炼胶及其制备方法、应用》《一种汽车密封条缺口冲切模具》《一种用于 密封条上开设排水口的裁剪钳》等多项与核心技术相关的专利权，高硬度橡胶、低密度海绵生产技术已达到 国内领先水平，同时橡胶硫化与橡胶混炼工艺等技术的开发与应用也较为领先。

客户覆盖全面，无边框密封条产品持续放量。公司凭借自身技术积累及成本端与响应能力等综合优势，实现 对国内主流自主品牌车企及部分合资车企客户的覆盖，截至 2025H1，公司在前 10 大乘用车厂商中覆盖 8 家，客户包括吉利、长安、上汽、广汽、一汽、奇瑞、长城、北汽等自主车企及上汽大众、一汽大众、上汽 通用、东风日产等合资车企。通过长期深入合作，公司与各核心客户之间粘性不断增强并持续从新老客户取 得新的项目定点，截至 2024 年底公司在研新项目车型 42 个，新接项目总数超过 2023 年项目 2 倍。 公司以无边框密封条等拳头产品为突破口，持续切入国产与合资客户的中高端车型配套领域，目前公司已获 得奇瑞（华为智选智界）、吉利（极氪/领克）、北汽（华为智选享界）、上汽（上汽通用）与大众（奥迪） 等车企的 8 个车型项目定点，其中智界 S7、享界 S9、极氪 001/007 为独家供应，各配套无边框门车型销量 的攀升将推动公司无边框密封条产品放量，为公司带来收入端与利润端双重增量，同时公司产品 ASP 有望 延续此前持续增长趋势。现阶段国内市场仅有少数外资厂商批量供应无边框密封条，我们认为公司有望凭借 自身产品质量与性价比等维度的优势，加速拓展更多包括合资品牌在内的优质客户，与外资同业厂商同台竞 技并持续获取市场份额，成为行业国产替代与技术升级的核心受益者。