翱捷科技发展历程、主营业务与利润分析

继承RDA基因，通信基带龙头再出发。

1.脱胎于锐迪科，本土RF芯片拓荒者

翱捷科技的前身可追溯至中国射频芯片国产化先驱——锐迪科（RDA）。2004 年成立的 锐迪科，2005 年推出国内首款自研 SCDMA 射频芯片，打破日美企业垄断，成为“山寨 机时代”国产通信芯片的“国之重器”，其小灵通芯片市占率一度超 60%。 2013 年，紫光集团与浦东科创竞购锐迪科。紫光以 17 亿美元收购展讯后，意图整合展讯 （通用手机芯片）与锐迪科（通信芯片）；浦东科创提出独立发展方案，承诺不干涉运营， 但报价低 1.65 亿美元，最终华平投资（锐迪科大股东）选择紫光。 戴保家遂出走创立翱捷科技。继承锐迪科“国产替代基因”，成为国内少数掌握蜂窝基带 全栈技术的平台型芯片企业。此外，2015 年翱捷科技成立时，浦东科创通过旗下浦东新 兴产业投资有限公司（浦东新产投）出资 2800 万美元，持股 25.68%，成为创始股东之 一。 锐迪科在被收购前为中国通讯芯片龙头，具备国内顶尖的设计能力，2013 年被紫光收购 后和展讯合并为紫光展锐，副总裁张亮创立恒玄科技（蓝牙音频 soc）、总裁魏述然创立 爱科微（wifi 芯片）。目前脱胎于锐迪科的各企业仍然是国内通讯芯片细分方向龙头。

公司大致经历了以下几个阶段的发展。 第一阶段（2015-2017）：技术积累期。2015 年，由锐迪科半导体（Spreadtrum）创始 人戴保家博士正式创立翱捷科技，采取"并购+自研"的双轮驱动战略。2015-2017 年间， 公司战略性完成多次并购，包括收购韩国 Alphean、江苏智多芯、Marvell 移动通信部门， 通过一系列并购，公司快速获取 2G 至 4G 全套通信技术和人才储备，开始深耕蜂窝物联 网芯片市场。同时公司一并成功承接相关半导体供应链资源，为后续产品开发奠定坚实基 础。此外，公司团队稳定性极高，2017 年收购完成后到 2021 年中，133 名核心技术人员 仅 13 人离职，维持了技术传承和创新能力。 第二阶段（2018-2020）：产品主导期。随着技术能力的成熟，翱捷科技进入了以产品商业化为核心的发展阶段，芯片销量不断增长，公司营收实现从 2018 年 1.2 亿到 2021 年 21.4 亿元的迅速增长，三年复合增长率高达 165%。在此期间，公司获得阿里巴巴等知名 投资方的多轮融资支持，进一步增强了研发和市场拓展能力。 第三阶段（2021-2025）：多元化扩张期。2022 年登陆 A 股市场后，翱捷进入了全面扩 张的新阶段，一方面与小米、OPPO 等头部厂商建立 IP 授权合作关系，另一方面积极拓 展北美等国际市场。在技术迭代方面，公司实现了 5G 蜂窝物联网芯片、4G 智能手机芯 片量产等重要突破。此外公司逐步进入智能手表为代表的可穿戴领域；努力进入更高盈利 的智能手机市场，拓展市场空间。

2.“标准化芯片+定制化服务”双引擎的平台型芯片企业

翱捷科技是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。公司以蜂窝基带技术为 核心，构建了覆盖 2G-5G 全制式蜂窝通信及多协议非蜂窝物联网芯片的完整技术体系， 同时 AI 云端能力双覆盖，是国内具备“基带+AI”双引擎的平台型芯片企业。 主业基带芯片包括蜂窝基带芯片和非蜂窝基带芯片。 为标准化芯片（蜂窝基带、低功耗 LoRa/BLE、高集成 WiFi、导航定位芯片等），通过高研发投入设计芯片，规模化销售给 下游模组厂商或终端客户，赚取硬件差价。公司各类芯片产品下游应用场景广阔，可应用 于以手机、智能可穿戴设备为代表的消费电子市场及以智慧安防、智能家居、自动驾驶为 代表的智能物联网市场，典型客户包括移远通信、日海智能、中兴通讯、长安汽车、小米、 读书郎等。 而第二成长曲线芯片定制业务和半导体 IP 授权业务则更偏定制化。根据客户需求设计专 用芯片，收取 NRE（一次性工程费）+量产提成，无存货风险，成本主要是研发人员薪酬， 特点是根据客户订单驱动生产，收入高度依赖少数大客户（如芯片设计公司或代工厂）的 长期协议。客户群体包括一线智能手机厂商、人工智能算法企业、互联网企业、大数据企 业等等。

3. 投入期利润承压，筑建产品技术壁垒

公司自 17 年以来收入连年保持正增长，近五年收入 CAGR 高达 33%。除 22 年受疫情及 宏观经济影响、收入持平微增以外，其余各年份公司收入同比增速均在 20%以上；19、 20 年关键产品放量年份下，收入增幅甚至高于 150%。25H1 公司实现营收 19.0 亿元， 同比增长 14.67%。 归母净利长期为负，主因研发费用率常年超过毛利率，叠加 23-24 年占收入 80%左右的 蜂窝基带芯片价格战严重，影响盈利能力。但 1Q25 减亏明显，毛利率 26.3%，同比+2.56pct， 环比+3.96pct；净利率-13.4%，同比+1.66pct，环比+19.72pct，显示经营效率改善。25H1公司毛利率达 24.72%，净利率-12.93%，继续延续恢复态势。 基带芯片是通信设备的核心部件，涉及信号处理、射频设计、协议栈开发等高复杂度技术， 研发周期长且迭代成本高。高通、联发科等国际厂商通过长期积累占据中高端市场主导地 位，翱捷科技作为国内少数具备全制式（2G-5G）蜂窝基带技术的企业，需持续高强度投 入以缩小技术差距。在 18-19 年公司营收体量较低时，坚持每年保持 5 亿以上研发投入， 20 年研发费用更是高达 20 亿元，21-24 年公司研发投入连续四年超 10 亿元。25 年半年 报中表示，公司研发人员占比近 90%，硕博占比超 70%。2024 年年报披露人力成本占研 发费用 70%以上。

基带芯片业务作为核心收入来源，其波动主要受市场供需周期、技术迭代周期双重因素驱 动。4G Cat.1 芯片因物联网市场需求激增，2021 年出货量突破 1 亿颗，推动收入同比增 98%至 21.37 亿元，2022 年在宏观形势不利叠加“去库存”因素的影响下收入基本无增 长。2023 年开始，下游物联网模组厂商为争夺份额发起价格战，迫使翱捷降价出货，出 现量增价跌的局面，23 年基带芯片收入仍维持在 22.46 亿元，同比增 25%，收入体量未 明显上台阶。2024 年基带芯片收入 30.14 亿元，同增 34%，增长主要来自 Cat.1 和 Cat.4 产品的出货量增加，但毛利率和 23 年基本持平。 芯片定制业务以项目制收入为核心，波动性源于头部客户订单节奏与技术开发周期。公司 早在2017年即开始布局芯片定制及IP授权业务。芯片定制业务早期以高附加值项目为主， 2017 年毛利率高达 78%。2024 年收入 3.36 亿元，同增 48%，客户覆盖 AI 头部企业、 存储厂商等，毛利率增长 11.4pct，达 41%。 IP 授权业务以高毛利、低边际成本为特征，公司优势在于前期自研 IP 具有复用性且已于 国内头部手机厂商建立生态合作。目前公司对外单独提供的授权主要有关于图像处理的相 关 IP、 高速通信接口 IP 及射频相关的 IP 等，已与多家国内一线手机厂商就 ISP，高 速通信接口等 IP 授权达成合作。通过 IP 授权业务，公司实现了自研 IP 的成果转化， 同时与知名手机厂商建立了互信基础，为双方未来在智能手机基带芯片方面合作创造了良 好条件。2024 半导体 IP 授权年收入 0.35 亿元，下滑 71%，主因头部客户项目执行周期 结束，新 IP 尚在客户验证阶段，收入确认延迟，并非业务出现问题。

盈利能力看，半导体 IP 授权业务>芯片定制业务>芯片产品销售。基带芯片毛利率大致在 18%-32%区间，近两年受下游物联网模组价格战影响导致盈利能力下滑严重。而芯片定 制业务自 2020 年起除 2022 年毛利率达 48%，其余年份大致在 30%-40%，巅峰期 2017 年毛利率高达 78%；半导体 IP 授权业务毛利率稳定在 88%-98%区间。2020 年芯片定制 和 IP 授权两大业务以 18%的收入体量贡献了约 40%的毛利体量。