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翱捷科技研究报告：蜂窝基带平台厚积薄发，智能手机主控厉兵秣马。收购 Marvell 移动通信部门，覆盖全制式蜂窝基带芯片。2017 年公司收购全 球无线通信芯片标杆 Marvell 移动通信部门，拥有了覆盖 2G 到 4G 的通信技 术，此后公司通过内生研发 5G，是全球极少数掌握全制式、多协议无线通信 技术的 IC 设计公司。公司主要包括三大类业务，芯片产品、芯片定制服务、 IP 授权等，其中芯片产品包括蜂窝基带芯片和非蜂窝基带芯片。

蜂窝物联网市场 CAGR 近 10%，公司 4G Cat.1bis 全球份额第一。根据 Counterpoint 数据，2023 年全球蜂窝物联网收入约 137 亿美元，预计 2030 年将超过 260 亿美元，CAGR 接近 10%，全球蜂窝物联网芯片厂商前三分别是 高通，紫光展锐，翱捷科技。2G/3G 逐步转入 4G/5G，蜂窝物联网重组速率 梯队，中低速率中 4G Cat.1bis 有望成为最优选择，而根据 TSR 2023 年统 计数据，公司在 Cat.1bis 市场份额达到全球第一。此外，AI 蜂窝模组出货 比例有望持续提升，预计到 2030 年达到 25%。5G RedCap 方面，公司布局靠 前，首款高性能高集成度的 ASR1903 已进入量产状态。

智能手机芯片从 0 到 1 突破，智能穿戴芯片厚积薄发。据 IDC 数据，2023 年全球手机出货约 13.8 亿部，其中智能手机约 11.64 亿部，功能手机约 2.16 亿部；在智能手机中，5G 手机约 7 亿部，4G 手机约 4.5 亿部；单价 300 美 元以下的低价位智能手机是市场出货主力，整体份额约占 59.83%。公司在智 能手机芯片领域技术储备充分，ASR8601 旗舰四核 4G 芯片于拉丁美洲 Logicmobility L65A 上实现突破。此外，公司八核 4G 主控 ASR8661 蓄势待 发，看齐同类型竞争对手。可穿戴方面，伴随苹果推进 5G Redcap，可穿戴 领域有望从 4G Cat.1/4 升级至 5G Redcap，公司首款 RedCap 智能穿戴芯片 ASR3901 作为面向智能穿戴设备的高性价比产品，已通过中国移动认证，未 来有望持续放量。

牧本定律摆向定制化需求，AI ASIC 能力国内领先。根据牧本摆动，IC 产品 每隔十年将在“标准化”与“定制化”之间交替摆动，当前 AI 算力侧的牧 本钟摆有望从标准化逐渐摆向定制化。根据 Marvell 预测，数据中心 ASIC 市场规模有望在 2028 年达到 429 亿美元，CAGR 有望达到 45.5%。公司 ASIC 能力在国内领先，曾为全球领先的人工智能平台公司 S、登临科技、美国 Moffett 等数家知名人工智能技术企业提供先进工艺下的人工智能云端推理 超大规模芯片定制服务。IP 方面，公司自研并积累了 2G 至 5G 的多模通信协 议栈 IP、ISP、display、LPDDR2/3/4x、USB2/3Phy、PCIe PHY 等大部分模 拟及数字 IP，技术积累深厚。