欧陆通发展历程、主要产品、股权结构与业绩分析

深耕电源领域，开拓全球市场。

扎根电源领域，先后布局电源适配器、服务器电源、电动工具充电器等业务。 欧陆通成立于 1996 年，成立初期主要从事交流-交流（AC-AC）电子变压器、卤素 灯具及太阳能庭院灯具的研发、生产和销售，2004 年公司成立电源适配器项目部， 正式进军电源适配器市场，2017 年成立台湾欧陆通、以及越南欧陆通，建立境外生 产基地，2022 年公司成功拓展便携式储能设备、电动两轮车及三轮车领域的动力电 池充电器业务，产品矩阵持续丰富，2017-2022 年期间公司多次进行产能扩建以充分 满足下游需求，2024 年墨西哥欧陆通成立。截至 2025 年上半年，公司已推出 3200W 钛金 M-CRPS 服务器电源、1300W-3600W 钛金 CRPS 服务器电源、3300W-5500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf） 解决方案等核心产品，可充分满足 AI 对于高功率服务器电源的需求，有望持续受益 于 AIGC 发展。

三大业务板块，囊括办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、数据中心、 电动工具等多个下游领域。公司主要产品包括电源适配器、数据中心电源和其他电 源等，公司产品广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费 电子设备、数据中心、动力电池设备、纯电交通工具等众多领域。（1）电源适配器 业务，布局覆盖 3W-400W 功率段产品，主要应用设备包括安防设备、网络设备、 打印机、无人机、笔记本电脑、显示器等；（2）服务器电源业务，布局覆盖 60W-30KW 瓦数段，主要应用产品包括边缘计算服务器、人工智能服务器、存储器、通讯设备、 网络安全以及 5G 微基站等；（3）其他电源业务，主要包括动力电池充电器、电动工 具充电器、锂电类电动工具及家电充电器产品，持续拓宽下游客户。

公司股权结构稳定，管理团队行业经验丰富。公司实际控制人为王合球、王玉 琳、王越天、尚韵思和王越飞，并作为一致行动人。其中，王合球和王玉琳通过深 圳市格诺利信息咨询有限公司控制公司 26.70%的股份，王合球、王玉琳、王越天、 尚韵思和王越飞通过南京王越科王创业投资合伙企业控制公司 26.70%的股份，此外， 王合球通过泰州通聚信息技术咨询合伙企业控制公司 3.32%的股份，深圳格诺利、南 京王越科王和泰州通聚合计持有公司 56.72%的股份。公司董事长王合球先生曾任南 京半导体器件总厂第一研究所技术员、深圳京导电子企业有限公司生产技术经理、 深圳京泉电子有限公司生产技术经理，行业经验丰富。

股权激励彰显信心，助力公司长期发展。2024 年 9 月 23 日，公司通过《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》，拟向 196 名激励对 象以 18.45 元/股的价格授予 264.6 万股股票，对 2024-2026 年的 3 个会计年度中的营 业收入增长率或净利润增长率进行考核，根据考核指标的完成情况确定公司层面的 归属比例（X）。参加本次激励计划的人员包括公司董事、高级管理人员、中层管理 及核心骨干及董事会认为需要激励的其他人员，股权激励有助于提升公司核心人员 的积极性，激发员工的主观能动性和创造力，有助于公司实现业绩增长和长远发展， 提升公司核心竞争力。

业绩总体稳健，归母净利润重回增长。2019-2024 年，公司总营收由 13.13 亿元 增长至 37.98 亿元，年复合增速达 23.67%；归母净利润由 1.12 亿元增长至 2.68 亿元， 年复合增速达 19.06%。公司 2020 年营收和归母净利润增速较快，主要是疫情背景下 居家办公带来办公电子、网络通信、服务器等下游电源需求快速增长所致，之后增 速有所放缓，主要受宏观经济影响。伴随全球经济持续回暖，AIGC 快速发展带来蓬 勃的服务器高功率电源需求，2025 年上半年，公司实现总营收 21.20 亿元，同比增 长 32.59%，实现归母净利润 1.34 亿元，同比增长 54.86%，主要是数据中心电源业 务营收实现高速增长，高功率服务器电源收入增长显著。我们认为，随着公司加速 下游客户开拓，持续完善产品矩阵，有望充分受益于海内外 AIGC 发展。

发力高功率服务器电源产品，持续拓展电源新领域市场。分业务来看，公司营 收主要以电源适配器业务为主，2019 年-2025 上半年，（1）电源适配器业务占比持续 下滑， 2025 年上半年电源适配器业务实现营收 16.73 亿元，同比增长 4.96%，占总 营收 38.96%，主要受宏观经济影响，全球消费电子市场需求增速放缓，公司仍积极 拓展新市场和新客户，营收实现正增长；（2）服务器电源业务占比持续提升，2025 年上半年电源适配器业务实现营收 9.62 亿元，同比增长 94.30%，占总营收 45.37%， 其中，高功率数据中心电源业务实现营收 6.62 亿元，同比大幅增长 216.47%，占数 据中心电源业务收入的 68.76%，公司高功率服务器电源产品已处于国内领军水平， 已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器厂商出货；（3） 其他电源业务占比总体较为稳定，2025 年上半年其他电源业务实现营收 3.23 亿元， 同比增长 0.41%，主要是全球电动工具市场需求疲软，但公司加速新客户导入，营收 保持稳定。 我们认为 AI 服务器作为重要算力底座，随着数字经济与 AIGC 的发展，AI 应用 加速落地，或将带动高功率服务器电源需求加速释放，公司服务器电源业务有望持 续受益。

把握国产替代机会，加快海外市场拓展。分地区来看，2020 年后公司国内营收 占比持续提升，2025 年上半年，实现国内营收 12.35 亿元，同比增长 33.62%，占总 营收 58.23%，实现海外营收 8.86 亿元，同比增长 16.80%，产品主要出口中国港澳 台地区、国内保税区、北美、新加坡、越南、泰国、欧盟、韩国等国家和地区，境 外销售客户包括 LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、 TTi 等。公司注重全球布局，积极开拓全球市场，在深圳、东莞、赣州、苏州、越 南、墨西哥设有生产基地。服务器业务方面已在中国台湾、美国都建立销售队伍， 推进导入海外客户，包括北美头部云厂商，有望打开新成长空间。

公司整体毛利率水平近 4 年呈现缓慢上升趋势，规模优势有望改善盈利能力。 2021 年后，公司积极开拓新客户并持续优化产品机构，提升高价值产品占比，综合 毛利率有所回升，2025 年上半年，公司实现综合毛利率 20.31%，同比下降 0.64 个百 分点，实现净利率 6.33%，同比提升 0.94 个百分点。分业务来看，2025 年上半年， 公司电源适配器业务实现毛利率 17.19%，同比下降 0.40 个百分点，主要是行业景气 度低迷，部分产品价值量下降所致；服务器电源业务实现毛利率 23.54%，同比下降 2.70 个百分点，主要是市场竞争加剧，部分产品单价下降所致；其他电源业务实现 毛利率 18.58%，同比减少 1.20 个百分点，主要是部分新产品导入初期毛利率水平较 低。

公司费控能力较强，实现降本增效。2020 年后，公司销售费用率整体保持稳定， 2022 年和 2023 年管理费用率提升较快，主要是股权激励费用增加所致。2025 年上 半年，公司实现销售费用率 2.30%，同比下降 0.54 个百分点；实现管理费用率 3.57%， 同比下降 0.81 个百分比，整体费控能力优秀。 重视研发投入，紧抓 AI 变革机遇。公司重视研发投入，持续拓宽产品品类，布 局高功率 AI 服务器电源、纯电交通工具电源、动力电池设备电源等产品，2019-2024 年，公司研发费用由 2019 年的 0.52 亿元增长至 2024 年的 2.13 亿元，年复合增长率 达到 32.58%。2025 年上半年，公司实现研发费用 1.32 亿元，同比增长 28.26%，实 现研发费用率 6.21%，公司保持主营业务各产品领域的研发投入。在电源适配器方面， 公司积极开拓智能家居、无人机等新兴领域研发项目，向客户提供定制化产品；在 服务器电源方面，公司微软高算力服务器及数据中心环境的高功率、高效率、高效 液冷兼容设计、独立电源柜（side car）、高压直流输入等核心服务器电源技术方向进 行布局，紧跟行业需求演变。