欧陆通技术、客户、产能及竞争力分析

公司行业明显领先，受益于 AI 国产化大机遇。

1. 技术领先：高功率服务器电源出货快速增长

数据中心电源产品应用领域及功率段覆盖全面。数据中心电源产品主要包括网安、通 信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，涵盖了 800W 以下、 800-2000W、2000W 以上等全功率段产品系列。在高功率服务器电源产品及解决方案上， 公司已推出了包括 3200W 钛金 M-CRPS 服务器电源、1300W-3600W 钛金 CRPS 服务器电 源、3300W-5500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源 Power Shelf 解决方案等核心产品，研发技术和产品处于领先水平。

少数能够实现高功率服务器电源规模销售的供应商，并推出集中式供电 powershelf 方案，技术水平国内领先。公司高功率服务器电源产品为国内领军水平，比肩国际高端厂 商，相关产品包括 3200W、4000W AI 服务器电源、2500W 浸没式液冷服务器电源、30kW 浸没式液冷 powershelf（12*2500W 单体电源）、33kW powershelf（6*5500W 单体电源）以 及适配下一代 AI 产品的 60kW powershelf 等。

高功率服务器电源引领高增，后续需求持续旺盛带动收入增长。2024 年数据中心电源 业务营收 14.59 亿元，YOY+79.95%，收入占比同比提升 10.2pct 至 38.4%，毛利率同比增加 5.5pct 至 25.04%，主要系高功率数据中心电源产品出货占比提升，产品结构优化，高功 率数据中心电源业务实现营收 7.8 亿元，YOY+537%，占数据中心电源业务整体收入比重 由 23 年底的 15.11%快速提升至 53.48%。

2.客户关系：已经覆盖主流知名服务器厂商

浪潮及富士康为公司大客户，高功率服务器电源已向国内知名服务器厂商出货。公司 前五大客户中的服务器电源产品客户包括浪潮信息及富士康，均为主流服务器厂商，23 年 销售收入占公司总营收比重分别为 6.19%和 5.45%。公司高功率服务器电源产品已陆续为 浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，公司与 其形成长期稳定供货关系，有望持续受益于 AI 算力需求增长。

国内配合头部客户实现国产化，加速推动海外客户拓展。当前公司积极配合头部客户 推进多个全国产化服务器电源项目，实现 100%国产化器件方案落地目标，推动电源部件 实现自主可控，为业务提供新的增长机会。在稳固国内市场份额的基础上，公司还将积极 拓展海外市场，现已在中国台湾、美国建立销售队伍，持续推进导入包括服务器厂商、头 部云厂商等各类型海外客户，进一步开拓全球市场。

3. 产能扩充：发行可转债募集资金扩产升级

可转债融资落地，推动数据中心电源扩产升级。随服务器电源市场需求愈发旺盛，公 司现有产能已接近饱和，2023 年服务器电源产能利用率达到 110.3%，产销率达 106.51%， 服务器电源产能扩产。公司于 2024 年 7 月发行可转换债券，实际募集资金净额为 6.32 亿 元，其中 2.59 亿元用于在苏州建立生产基地，项目由公司的其全资子公司苏州云电负责， 预计于 2026 年建设完成，预计建成后该基地数据中心电源年产量可达 145 万台，年收入达 9.66 亿元。此外公司目前已在越南生产基地完成通用及高功率服务器电源的产线建设。

4.海内外客户资源丰富，拓展品类提升竞争力

业务应用领域广泛，海内外客户资源丰富。公司于 2004 年开始布局电源适配器业务， 产品应用领域广泛，主要应用于显示器、安防监控、机顶盒、路由器、笔记本电脑、音 响、金融 POS 终端等。公司在电源适配器行业具备良好的口碑，为行业领先企业之一，与 境内外知名客户建立了稳定的业务合作关系，包括 LG、HP、Honeywell、Roku、 Technicolor、Sagemcom、谷歌、沃尔玛、富士康、海康威视、大华股份等，客户粘性高。

公司电源适配器业务回暖，拓展品类提升竞争力。近年来，公司受全球经济放缓和消 费电子市场需求持续下滑的影响，电源适配器业务年收入有所下降。22 年-24 年公司电源 适配器营业收入分别为 17.61/15.94/16.73 亿元，22、23 年均同比有所下滑，24 年实现同比 微增 5%；21 年电源适配器业务毛利率同比大幅下滑 6.8pct 至 14.3%，然而由于公司产品结 构优化以及运营效率提升等因素，22 年-23 年毛利率均有所增长，分别为 16.0%和 20.1%， 24 年毛利率同比下降 1.8pct 至 18.3%，主要系行业景气度低迷，部分产品价值量及盈利水 平有所下降。基于公司在行业领先的研发技术及良好的客户口碑，预计随着下游需求复 苏，公司计划在新兴应用场景中横向拓展更多品类，电源适配器业务收入及盈利能力有望 相应得到修复。