欧陆通主要产品、股权结构及盈利分析

国产电源“领航者”，服务器电源乘风而起。

1.国产电源“领航者”，战略布局高功率服务器电源

深耕电源二十年，国产电源“领航者”。公司成立于 1996 年，2020 年登陆创业 板，专注于为客户提供可靠、智能、高效率、高功率密度的开关电源产品，是国 内领先的开关电源制造商。主要产品包括电源适配器、服务器电源和其他电源等， 广泛应用于办公电子、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动 力电池设备等领域。公司坚持产能全球布局，在国内外设立多家子公司，已经成 为 LG、HP、谷歌、沃尔玛、富士康、浪潮信息、新华三、联想、TTI 等知名企业 供应商。

公司聚焦电源适配器、服务器电源和其他电源三大业务。电源适配器：公司的基本盘业务。覆盖 3W-400W 功率段产品，应用领域包括 办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等，该业务 发展超二十年，已成为公司成熟稳定的基本盘业务。

服务器电源（数据中心电源）：公司高速发展的战略重心。服务器电源产品主 要包括高功率服务器电源、通用型服务器电源、网安通信及其他数据中心电 源等。作为国产数据中心电源“领航者”，公司相关产品已获得国内头部互 联网企业等终端客户和浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等知 名服务器系统厂商的高度认可。

其他电源：快速增长引擎。公司其他电源产品主要包括锂电类电动工具及家电 充电器、纯电交通工具充电器、大瓦数动力电池设备充电器、化成分容设备 等。公司积极探索和研究新产品、新技术，不断拓展新的应用领域，打造多 元化增长引擎。

2. 公司股权集中，及时发布股权激励提升员工斗志

公司股权集中。公司实际控制人为王合球、王玉琳、王越天、王越飞和尚韵思。 其中，王越天和王越飞分别是王合球先生和王玉琳女士的长子和次子，尚韵思曾 是王越天配偶。五人通过南京王越科王创业投资合伙企业控制公司 28.89%的股份，王合球与王玉琳通过深圳市格诺利信息咨询有限公司控制公司 28.89%的股份。公 司全资设立了赣州欧陆通、上海欧陆通等子公司，有利于整合内部资源，聚焦核 心业务。

发布 2024 股权激励计划，进一步提高员工积极性。2024 年 8 月 28 日，公司发布 《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，以 2021-2023 年平均营业收入或净利 润为基数，对 2024-2026 年的营业收入增长率或净利润增长率进行考核。为了实 现考核上限的目标，2024、2025、2026 年营业收入须达到 44.80、51.59 亿元，归 母净利润需达到 2.12、3.04、4.63 亿元。根据公司 2024 年业绩预告，2024 年归母 净利润预计 2.49-2.89 亿元，能够达到考核目标。

3. 服务器电源为发展战略重心，占比提升增强公司盈利能力

高功率服务器电源带动下，公司收入重回高增。2019-2023 年，公司营业收入由 13.13 亿元增长至 28.7 亿元，CAGR 为 21.59％。受外部市场和公司战略的影响， 2021-2023 年公司收入增长较慢，扣非归母净利润有所下降。在全球宏观经济环境 低迷和消费电子市场需求疲软的背景下，公司电源适配器和电动工具充电器业务 受到了不利影响，上游原材料压力和汇率波动加剧了 2021 年净利润下降。2022 和 2023 年，公司收入增速不到 10%，是服务器电源业务收入高速增长和电源适配器 业务收入下降综合导致的结果。2024 年，公司高功率服务器电源收入增长显著 （1H2024 收入 2.09 亿元，增速为 464.12%），电动工具充电器业务重返常态化增 长轨道，收入和扣非归母净利润明显回升，1-3Q2024 增速分别为 28.95%、133.94%。 根据公司业绩预告，2024 年公司归母净利润为 2.49-2.89 亿元，中枢为 2.69 亿元， 对应增速 37.43%。

服务器电源逐步成长为公司业务核心增长点。2021 年以来，由于全球经济发展趋 缓和消费电子市场整体需求相对偏弱，公司电源适配器业务营收有所下降。近年 来，在 AI 服务器需求增长的背景下，公司紧抓机遇乘势而上，服务器电源业务营 收快速增长。2019-2023 年，服务器电源收入 CAGR 为 83.95%，2024 年上半年， 服务器电源收入已达 4.95 亿元，同比增长 77.16%，高功率服务电源收入 2.09 亿 元，同比增长 464.12%。我们认为，随着高功率服务器电源需求持续上升，公司 业务重心将由电源适配器逐步转向服务器电源。

高毛利的服务器电源业务占比提升，带动整体毛利率优化。2021 年，受原材料涨 价压力，电源适配器业务毛利率下降明显，导致公司整体毛利率下降。2022 年以 来，一方面公司提升电源适配器高单价产品占比，优化产品结构，另一方面在高毛利的高功率服务器占比提升带动下，公司整体毛利率逐步回升。2024 上半年， 高功率服务器电源业务实现营收 2.09 亿元，较去年同期大幅增长 464.12%，占服 务器电源业务整体收入的比例提升至 42.21%。我们预计随着服务器电源，尤其是 高功率服务器电源的占比进一步提升，公司毛利率有望延续增长态势。

依托产品综合优势和销售布局，公司努力开拓海外云厂商客户。国内算力需求逐 步释放，公司境内营业收入持续增长，2019-2023 年 CAGR 为 25.85%，2024 上半 年占比已超 50%。公司境外营业收入先增后降，2019-2023 年 CAGR 为 17.75%。 公司的海外客户主要包括 LG、HP、Honeywell、Roku、Technicolor、Sagemcom、 谷歌等。公司已推出 3.2kw、5.5kw 的高功率服务器电源，目前正积极开拓服务器 电源海外市场，未来有望导入北美头部云厂商等海外客户。