梦百合战略布局、发展历程、股权结构与营收分析

深耕记忆绵家居赛道，全球化产能布局。

梦百合家居科技股份有限公司创立于 2003 年，是一家专注于记忆绵家居产品研发、设 计、生产和销售的企业。主要从事记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品 的研发、生产和销售，并逐步拓展智能产品系列。公司坚持“产能全球化+品牌国际化”的 战略布局，目前已拥有位于境内、塞尔维亚、美国（2）、泰国及西班牙的六大生产基地， 并收购了多个海外零售渠道，梦百合产品已销往美国、英国、日本等全球 110 个国家和地区， 在全球拥有超过 10000 个销售终端，跨境电商持续放量，自主品牌受到海外消费者的欢迎。 品牌方面，公司逐步建立“MLILY 梦百合”、“0 压房”、“NISCO 里境”、“VALUE 榀 至”等自主品牌体系，其中“MLILY”品牌被评为江苏省重点培育和发展的国际知名品牌、 江苏省重点培育和发展的跨境电商知名品牌。

深耕 0压绵赛道，产能全球化布局奠定自主品牌扩展基础。第一阶段（ 2003-2011 年）： 代工起家，逐渐创立自主品牌。2003 年，倪张根创立南通恒康海绵制品有限公司（梦百合 前身），早期为欧美品牌提供记忆绵产品的 OEM/ODM 代工生产服务，积累订单资源和生产 经验，2008 年创立自主品牌 MLILY 梦百合，开启代工+自主品牌双轨发展模式。第二阶段 （2012-2019 年）：开启全球 0 压之路，全球化产能布局。2012 年起自主品牌正式登陆美 国市场，随后登陆英、韩、日、德、加拿大、澳大利亚等市场。2015 年梦百合首个海外生 产基地塞尔维亚工厂正式投产。2016 年梦百合成功 A 股上市，股票代码：603313.SH，加 速全球化产能布局。2017 年收购西班牙思梦；登陆以色列、马来西亚、泰国市场。2019 年 泰国工厂、美国南卡工厂竣工投产。第三阶段（2020-至今）：加速渠道布局，品牌矩阵持 续丰富。2020 年收购美国西海岸知名的家居连锁渠道品牌 MOR（Mor Furniture）。2021 年美国亚利桑那工厂开业；与德国家居品牌 Matratzen Concord（MC）建立合作关系；国内 完成“三年千店”门店数量扩张计划，奠定内销增长基础。2022 年起创立 NISCO 里境沙发。 2024年创立 VALUE 榀至定制品牌，并加快发展国内智能床业务，以及跨境电商业务。2025H1 跨境电商业务延续亮眼表现。

公司股权结构清晰，管理人员经验丰富。截至 2025 年 8 月 26 日，倪张根先生持有公 司 33.97%的股份，为公司的实际控制人。吴晓风先生持有公司 3.88%的股份，与倪张根先 生为表兄弟关系。公司旗下控股公司遍布全球，主要从事家居产品的生产和销售。其中，江 苏里高智能家居有限公司主要负责智能床、智能沙发等智能家居产品的研发、生产和销售， 并持有上海里境 69.98%股权，持有泰国里高 98%股权。恒康美国主要负责家居、家具用品 的生产及销售，持有两个美国生产基地（美国南卡、恒康亚利桑那）100%股权。恒康香港 为公司的投资平台。

全年营收超 80 亿，收入呈现一定季度性波动。2024 年公司实现营收 84.5 亿元，同比 +5.9%，主要系境外线上主营业务以及欧洲市场表现强劲。回顾来看，2012-2019 年公司全 球 0 压之路扩展顺利，营收逐年增加，CAGR 为 24.3%。2020 年营收同比+70.4%，得益于 家居需求景气，叠加当年 2 月完成对美国连锁家居零售商 MOR 的收购并表。2021 年收入增 长较快主要得益于美西海岸生产基地投产带来的产能提升以及全球市场的持续布局。 2022-2023 年受通胀及行业去库存等因素扰动营收增长承压。公司三、四季度收入较高，主 要系节日大促集中在下半年。

跨境电商拉动海外市场增长。2025H1 公司实现营收 43.2 亿元，同比+9.4%，境外线上 主营业务收入同比+68.3%，剔除美国 MOR 及西班牙 MATRESSES 线上业务，25H1 公司 内生海外电商主营业务收入同比增长超 70%。

分产品来看，记忆绵床垫营收占比超 50%，产品矩阵持续丰富。2024 年，公司记忆绵 床垫/沙发/电动床/记忆绵枕/卧具/其他主营分别实现收入 44.2/11.6/6.4/6.1/6.0/8.2 亿元，分 别 同 比 +11.0%/+1.2%/-1.1%/-0.3%/-4.1%/+7.7% ， 分 别 占 总 收 入 的 52.3%/13.7%/7.6%/7.2%/7.1%/9.7%。记忆绵床垫业务是梦百合的核心产品之一，2011-2024 年保持逐年增长态势，2012-2024 年 CAGR 为 19.0%。受益于美国 MOR 并表以及泰国工厂 产能释放，2020 年沙发产品、卧具产品等品类增速达到历史高点，分别同比+279.9%/+793.3% 至 9.8/5.2 亿元。2025H1 公司记忆绵床垫/沙发/电动床/记忆绵枕/卧具/其他主营分别同比 +11.7%/+3.9%/+5.0%/+8.7%/+3.5%/+7.3%，所有品类均实现正增长。

分地区来看，外销占主导地位，内销增长稳健。 2024 公司主营业务境外/国内营收 67.5/14.8 亿元，分别同比+6.7%/+3.5%，分别占总收入比例为 79.9%/17.5%。2011-2024 年海外/国内收入 CAGR 为 20%/35.4%。2025H1 主营业务境外/国内营收分别为 34.2/7.5 亿 元，同比+8.1%/+11.7%。

分具体区域来看，2024 年北美洲/欧洲/其他境外营收分别为 43.3/19.6/4.6 亿元，分别同 比-1.1%/+20.3%/+44.4%，分别占总收入的 51.3%/23.1%/5.5%。北美市场方面，随着美国 床垫行业第三轮反倾销政策的落地，公司的美国本土制造订单逐步回流，带动了美东和美西 工厂的经营改善，2024 年北美洲收入降幅收窄。伴随美国本土工厂产能利用率的提升和零 售渠道的拓展，北美市场收入有望进一步提升。欧洲以及其他境外包括日本、澳洲等地区取 得较快增速，得益于公司积极的市场拓展以及持续的渠道优化。国内方面，地产销售疲软， 家居作为后周期行业整体承压，公司国内业务仍保持增长，彰显增长韧性，公司内销品牌建 设成果逐步兑现。2025H1 北美洲/欧洲/境外其他地区营收分别为 21.8/9.6/2.8 亿元，分别同 比+7.6%/+6.1%/+20.3%。

分渠道来看，大宗业务为基本盘，逐步拓展门店及线上渠道。 2019 年及以前大宗业务 占据 80%以上的营收份额。伴随渠道收购以及自主品牌发展，目前已逐步形成销售渠道多元 化，线上+线下协同发展的格局。2024 年大宗业务/直营店/线上销售/经销店分别实现营收 38.5/22.0/18.0/3.8 亿元，分别同比+0.1%/-0.6%/+37.6%/-1.9%，分别占主营业务收入的 46.8%/26.8%/21.8%/4.6% 。 2025H1 大 宗 业 务 / 直营店 / 线上销售 / 经销店 分别同比 -6.6%/+1.9%/+57.4%/+6.7%，线上渠成为拉动整体营收增长的主要动能。

梦百合针对国内外业务不同的销售特点、目标市场特点、业务推广效果以及客户、用户 的购买和使用体验等因素，采取了具有针对性的多样化销售模式。外销渠道方面，分为 ODM 和 OBM 销售模式。ODM 销售模式主要通过长期积累与部分家居制品品牌商、家居贸易商建 立了长期稳定的合作关系，客户通常根据自身采购需求向公司下达采购信息。OBM 销售通 过 4 种运营方式开展：①自主团队运营，②经销，③收购境外零售渠道（如西班牙 MATRESSES、美国 MOR 门店），④跨境电商平台（如亚马逊、Wayfair、Walmart）。内 销渠道方面，主要有门店销售、电商新零售、酒店销售模式 3 种模式。同时，公司的国内外 业务均采取线上+线下协同发展路径，通过线上获客、线下体验、全渠道交付的模式，打造 了高效覆盖全球的营销与服务网络，支撑公司在不同区域市场的较快增长。