比亚迪电子发展历程、业务布局与营收分析

深耕消费电子，持续拓宽业务边界。

深耕消费电子，不断拓宽业务边界。公司 2002 年进入消费电子业务，2007 年由 比亚迪分拆于中国香港上市。2013 年进入汽车业务领域，2014 年进入新型智能 产品业务领域，2019 年自主研发智能座舱系统并量产，2022 年智驾域控开始量 产出货，2023 年新能源汽车业务规模首次突破百亿，同年收购捷普集团位于成都 和无锡的移动电子制造业务，并开启 AI 服务器业务。

截止 2025 年 6 月 30 日，比亚迪是公司第一大股东。比亚迪间接持有 65.76% 的股份，其中王传福持有比亚迪 17.06%的股份，是比亚迪和公司的实际控制人。 王念强是公司的执行董事，直接持有公司 0.76%的股份。

核心业务拆解：公司主营业务包括消费电子业务、新型智能产品业务以及新能源 汽车业务。 消费电子业务：包括手机、平板电脑、笔记本电脑的组装业务，以及手机、平板 电脑、智能手表的零部件业务。 新能源汽车业务：公司依托软件、硬件、算法等全方位的研发及高端制造能力， 在智能座舱，智能驾驶，智能悬架，核心控制器和传感器等领域深度布局，为新 能源汽车客户提供全方位的解决方案。 新型智能产品业务：公司积极布局新型智能产品领域，提供户用储能、智能家居、 游戏硬件、无人机、物联网、机器人等开发制造服务。

全方面布局智能座舱、智驾系统、智能悬架、热管理等领域。公司在智能座舱系 统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域具备明显的 先发技术优势，并已实现多产品量产交付，且出货量持续提升。智能座舱产品线 覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、 开关面板系统等，并全面布局低算力、中算力、高算力等智驾平台，智能驾驶系 统产品出货量领跑国内市场，热管理系统产品核心零部件均为自主设计与制造。

母公司新能源汽车销量激增叠加新产品线导入推动业务增长：公司 21、22 年新 能源汽车业务同比增长 107.5%、145.7%，主要得益于母公司新能源汽车销量的 爆发式增长以及持续导入新产品线。 比亚迪 24 年再次巩固了新能源汽车行业龙头地位，销量市占率达 33.2%。25 年 全年销量目标是 550 万辆，对应 30%左右的增速，其中海外销量目标 80 万辆。 比亚迪核心竞争力：1）对新能源战略长期坚持，坚持插混+纯电齐头并进；2）长 期坚持技术创新，在 11 年-24 年的 14 年间，有 13 年的研发投入超过当年净利 润；3）拥有垂直整合战略优势，全球唯一掌握电池、电机、电控及车规级半导体 等全产业链核心技术；4）多品牌协同发展，针对不同细分市场推出各类新车型。

汽车智能化两大发展方向：驾驶自动化和座舱智能化。智能驾驶（ADAS/AD）和 智能座舱（i-Cockpit）则是两个方向的重点落地功能。前者能将人从动态驾驶任 务中释放出来，后者促成座舱数字化、信息化、多功能化，但最终会融合在一起， 结合网联化，推动汽车向“第三生活空间”转变。 L2-L3 级车辆渗透率有较大提升空间：L2 级-L3 级车辆目前可行且受到消费者 的欢迎，能够提供更高的安全性和用户体验，2025 年中国 L2-L3 级车辆渗透率 预计达 61.6%。整体的 L2 及以上装配率也在逐步扩大，24 年 9-11 月的平均装 配率达到 58.0%，其中主要是因为 L2.5、L2.9 的持续增长，L2.5 以上装配率从 2023 年 12 月的 8.0%增长到 2024 年 11 月的 13.6%。

公司消费电子业务包括零部件和组装业务。零部件业务包括金属、玻璃、陶瓷、 塑胶等全系列结构件，组装业务从高水准组装、印制电路板组装服务延伸至整机 组装服务。 2018-2024 年，公司消费电子业务收入从 355 亿元升至 1412 亿元，CAGR 为 25.9%，主要得益于 iPad 组装业务份额提升带来的组装业务的增长以及收购捷 普业务对零部件业务的拉动，18-24 年组装业务收入占比从 49%提升至 75%。 我们认为，尽管组装业务的毛利率远低于零部件业务，但公司推动组装业务有望 进一步加强产业链的垂直整合能力，提高组装业务盈利能力、与客户议价能力的 同时可以进一步引入零部件业务，带来新的业务增量。

2024 年，消费电子业务收入增长 45.0%，其中零部件业务收入占比提升 11 个 百分点至 25%，主要是 23 年底完成的收购业务开始并表，带动消费电子零部件 业务的扩大。我们认为公司在材料应用及加工工艺方面累积深厚的技术及制造经 验可以与收购业务产生协同效应，随着智能手机市场的复苏，同时伴随无形资产 的摊销及利息的偿还，收购业务的收入、盈利能力会逐渐好转。

公司持续聚焦为安卓市场的中高端产品提供全方位服务，依托于在材料应用及加 工工艺方面积累的深厚的技术及制造经验，深度参与多客户应用新材料的新产品 开发，助力高端智能手机的迭代和创新。 生成式 AI 与智能手机的结合首先从旗舰手机产品线开始。根据 Counterpoint 的数据显示，在 2023 全年出货的 11.7 亿手机中，只有不足 1%的手机满足了 Counterpoint 对生成式 AI 手机定义。但是来到 2024 年，受益于智能手机产 业链上下游都在积极拥抱变革，各大手机厂商也将生成式 AI 能力作为中高端产 品升级的重点，这将加速生成式 AI 手机的普及，预计在 2027 年将会达到 43% 左右的渗透率。与此同时，Counterpoint 认为生成式 AI 手机存量规模将会从 2023 年的只有百万级别增长至 2027 年的 12.3 亿部。 高端智能手机（600 美元以上）在 1Q25 表现抢眼，出货量同比增长 12%，占据 高端市场主导地位。华为以“Pura X”折叠屏新品为代表，高端出货同比暴增 69%， 市场份额升至 9%；谷歌 Pixel 系列持续注入 AI 创新，出货同比增长 21%，位列 第四；小米凭借人车家生态协同及海外高端化策略，一季度高端出货同比大增 81%，跻身前五。我们认为公司安卓业务有望受益于手机市场 AI 与高端化趋势。

公司新型智能产品业务涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI 服务器、热管理、 电源管理等产品及解决方案，同时布局工业机器人、户用储能、智能家居、游戏 硬件、无人机等板块。 过去几年，受益于公司无人机、扫地机器人、户用储能、游戏硬件等产品业务体 量持续扩大，推动新型智能产品业务保持高速增长。24 年上半年除户用储能业务 承压之外，无人机、智能家居、游戏硬件等业务板块均稳中有升。同时，公司在 新产品上持续投入研发，把握市场发展机遇，积极培育新业务，完善在 AIDC、 工业机器人等赛道的布局。 公司多年来与英特尔保持紧密的战略合作关系，从 2008 年至今致力于 Intel 平 台的产品开发，持续深耕 PC、服务器领域，并多次获得英特尔钛金级合作伙伴， 英特尔对合作伙伴有着严格规范的评级标准，钛金级会员是英特尔最高级别合作 伙伴，不仅拥有英特尔会员的所有权益，更拥有英特尔原厂深度专业的硬件技术 支持。 睿启是公司旗下控股子公司，作为先进数据中心解决方案提供商，2019 年就已 进行前瞻性的战略布局和持续性的研发投入，在智算时代，睿启已经打造出涵盖 通用服务器、存储服务器、AI 服务器的产品矩阵，以及自动化运维数据中心、零 碳排放数据中心等全场景解决方案。

在由英特尔、益企研究院共同发起的开放通用服务器（OCSP）社区中，睿启服 务器作为 OCSP 的生态合作伙伴，发布了符合 OCSP 规范的睿启第一代服务器 Reech R720，是一款功能全面的企业级服务器；2024 年 11 月，睿启服务器隆 重推出了 REECH R220 服务器，完美契合互联网、电信、金融、交通、能源等多个行业数据中心对于高灵活性、高扩展性、高可靠性以及高维护性服务器的严 苛需求。睿启服务器等数据中心相关产品及方案，包括 Ampere / Eagle Stream / Birch Stream 平台，服务种类覆盖了通用服务器、AI 服务器、存储服务器， 其中 AI 服务器就有 4 款。我们认为其未来有望凭借自身前瞻性的战略布局和 持续性的研发投入，以及与英特尔、英伟达等的合作基础，进一步扩张 AI 服务器 业务。

从营收表现来看：公司在 2019-2024 年均保持了 20%+的增长速度，2024 年达到 1773 亿元，主要得益于三大业务的快速增长，其中 2020 年得益于医疗 防护产品的贡献，1H25 新能源汽车业务延续强劲增长动能，推动公司营收达 806 亿元。 从净利润表现来看：2020 年经调整归母净利润同比增长 240.5%，主要得益 于医疗防护产品的贡献，随着医疗防护产品需求的下降，净利润有所下滑，但公 司各业务快速发展带动产能利用率提高，净利润回升，2024 年由于产品结构调 整，毛利率有所下降，经调整归母净利润为 43 亿元，同比+5.5%，受益于新能 源汽车业务增长和费用下降影响，1H25 经调整归母净利润同比增长 14%至 17 亿元。