小米集团有哪些未来期待？

新十年目标：致力成为新一代全球硬核科技引领者。

新十年新征程，小米在 2020 年提出下一个十年，核心战略将升级为“手机 X AIoT”，重 申永不更改的三大铁律——技术为本、性价比为纲、做最酷的产品，以及新十年发展的三 大策略：重新创业、互联网+制造、行稳致远，并在后续的财报、发布会及雷军公开信中 进一步明确了方向。在战略规划层面，小米在 2023 年将核心战略进一步升级为“人车家 全生态”，此后将总体战略的实现路径拆解为高端化战略、产业能力领先战略、AI 战略、 OS 战略、新零售战略等六大子战略。2024 年，小米明确了新十年的奋斗目标，即成为全 球新⼀代硬核科技引领者。 综上，小米新十年的目标可概括为：“通过技术驱动（芯片、OS、AI），构建人车家全生态， 十年内成为全球顶级科技公司，硬件规模与软件服务双增长，同时履行绿色责任。”核心 衡量指标：全球前三手机厂商、前五车企、10 亿设备互联、千亿研发投入。

前文复盘了小米的成功主要来自于互联网思维团队下，出色的战略定位和强大的执行落地 能力，围绕效率、技术、用户洞察而展开的系统化运行。站在当下，小米有一个最突出的 优势，就是用户资产。小米的用户资产在经过超级发烧友、米粉、准米粉的累积后，已经 是一个相当大量级的群体，且在多年耕耘下，粘性高、互动高、满意度高、流量大，使得 公司的产品开发创新效率保持领先、销售基本盘稳固增长、爆品不是偶然而是更多确定。 同时，基于如此庞大的生态用户，未来的生态互哺与服务增值充满想象。 鉴于越来越多的消费品带有科技成分，实际上小米集团已成为一家全生态的大众消费品公 司，且有望成为全球家喻户晓的大众消费品公司。相比于盲人摸象式的“赌”爆品模式， 小米基于其用户共创、确定性的能力边界，走上的是“爆品打造”模式，具备更成熟的打 法和可持续性。成熟的用户资产运营经验及不断裂变的用户数量、中国品牌出海受欢迎的 大趋势、硬核技术支持下的酷产品、智能电动汽车拉高的高端化形象，在未来目标海外新 零售店开出来后，有望引领海外科技消费潮流，复制国内成功经验。

成立 15 年，小米通过其独特的核心品类（手机）+生态圈（智能生活）的方式积累了大量 活跃用户，又通过智能车的入口实现破圈，升级其用户资产。截至 2025 年 3 月，小米全 球月活跃用户数达到 7.19 亿，同比增长 9.2%；中国大陆月活跃用户数达到 1.81 亿，同 比增长 12.9%，均再创历史新高。根据公司年报，截至 2024 年 12 月 31 日，小米 AIoT 平 台已连接的 IoT 设备数（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）增长至 9.046 亿，同比增 长 22.3%；拥有五件及以上连接至小米 AIoT 平台的设备（不包括智能手机、平板及笔记 本电脑）用户数达到 1830 万，同比增长 26.1%。根据 QuestMobile 2024 年 2 月的数据， 小米手机用户换机留存率达 43.8%，仅次于苹果，二者用户生态粘性较强。 自 2010 年 MIUI 论坛起步，15 年间小米积累了超 5 亿全球用户，其中中国核心用户超 2 亿。这些用户伴随小米共同成长：2010 年首批 MIUI 用户平均年龄 22 岁，如今已步入 35-45 岁黄金消费期，成为社会财富的主要创造者和消费决策者。 车业务上的成功即是很好的佐证。2021 年小米宣布造车，采用单一品牌策略，使其在消 费电子领域的用户群体和累积的品牌声量为汽车产品赋能，并形成对其他车企的品牌力优 势（华为/比亚迪/各新势力当前用户数为 7 亿/580 万/258 万）。 凭借 7 亿多全球月活跃用户数与近 9 亿 AIoT 连接设备数，小米坐拥庞大用户资产。未来 五年，这一资产有望在人车家全生态的战略下，发挥协同作用，品类互相带动、人群破圈 带来新粉裂变交易、持续口碑传播、反哺产业链与生态链发展。

汽车业务发展，正推动小米品牌形象向高端化、科技化转变，实现品牌扩圈与用户画像迁 移。过去，小米品牌在年轻、性价比导向用户群体中影响力大，此前小米的消费群体标签 多为：发烧友、线上销售、男性、中低价位。早期核心用户为 20-35 岁男性，月收入 3000-8000 元的“参数极客”；未来五年，伴随小米汽车产品线丰富，预计将增加高净值用户数, 提 升用户中高收入群体比例，进一步拓展高端市场份额，带动手机、AlOT 产品向高端化进 阶。 在小米汽车出圈前，小米生态用户以男性为主。而小米汽车在女性群体中的爆火提升了小 米生态中女性用户的比例，有望反向拉动手机与 IoT 品类的消费。20 多种颜色选择、各 种女性化倾向搭配选择帮助小米在逐步扩大女性消费用户群体。未来，在小米汽车品牌的 带动下，结合用户资产进行供给匹配，不仅满足既有男性科技爱好者，也能满足女性用户 对手机、IoT 产品的需求，拉动手机与 IoT 品类的消费。

小米成功本质是“用户共创”的商业典范。在爆品打造上，用户资产赋予小米更高确定性。 依托海量用户行为数据，通过大数据分析与 AI 算法、用户社区、线上调研等渠道，收集 超百万条用户反馈，筛选出高频需求点融入产品设计，实现产品研发从“经验驱动”向“数 据驱动”转变，从而缩短了新品研发周期。 例如小米第一代手机，基于其 MIUI 论坛上 30 万核心用户，首次开放预定，22 小时内 30 万台手机就被订完，最终小米第一代手机销售 790 多万台，成为创业奇迹。又如去年推出的小米双区洗烘洗衣机，源于网友留言催生的爆款。2024 年，一位网友在雷军抖音评论 区留言：“能不能出一款分区洗衣机，大筒洗外衣，小筒洗内衣？”小米迅速响应，仅数 月后推出“米家双区洗双洗烘洗衣机”，满足用户细分需求。产品上市即成爆款，2024 年 小米洗衣机出货量超 190 万台，同比增长 45%。小米正在构建的通过手机、汽车、家电等 终端完成的“消费数据闭环”有望反哺产品研发和服务优化，“数据-产品-体验”的正向 循环，正在形成难以复制的竞争优势。

2024 年是小米“人车家全生态”战略的全面落地之年。小米通过构建 “人车家全生态”， 使智能手机、IoT 设备与智能汽车三大业务形成场景闭环，深度挖掘用户生命周期价值。 这种生态协同产生了强大的消费拉动效应：小米用户平均年消费额达 1.2 万元，是普通品 牌用户的 4 倍。据小米 2024 年财报，IoT 与生活消费产品营收同比增长 30%，汽车相关业 务收入占比快速提升至 9%，形成“手机稳基本盘、汽车开新空间、生态链持续增收”的 良性结构。 未来五年，小米 IoT 产品有望迎来高速增长。一是借助品牌影响力，小米可加速 AIoT 新 品类拓展。凭借品牌信任度，快速切入智能厨房电器、智能卫浴等领域，参考空冰洗经营 数据，上市一年内有望占据 5%-8% 市场份额。二是通过品牌营销活动，将 AIoT 生态理念 传递给更多潜在用户，提升品牌在 IoT 领域认知度，吸引新用户加入小米 AIoT 生态，实 现生态规模与品牌价值相互促进、螺旋上升。例如未来所有发布会以人车家全生态为主题， 将人车家的品牌资产联结在一起，用小米汽车这种高流量关注度的品类产品带动低关注度 低流量的产品，在获取拓展客户后，再通过 IoT 产品的供应满足新获取的用户需求。三是 产品定价从中低价位转向高端价位。小米汽车业务对品牌调性提升作用显著，为手机、AIoT 等业务高端化奠定基础。小米汽车在性能、智能化配置上对标豪华品牌。这种高端形象反 哺手机、AIoT 业务，使消费者对小米品牌高端化认可度大幅提升。未来五年，预计小米 手机 4000 元及以上价位段产品销量占比从当前 25% 提升至 40% ，AIoT 高端产品（如 智能空调旗舰款）市场份额提升 10%-15%，实现全品类产品结构向高端化深度升级。四是 女性用户快速增长，高消费高毛利人群快速增长。

纵观小米的产品所处行业，无论智能手机、AIOT 及家电还是智能汽车，都不是渗透率起 步的行业，而小米过去的 IoT 发展历程，更多是结合市场相对落后产能推出产品进行市场 竞争，但受制于品控、质量、产品力等因素很难与市场头部品牌竞争。在小米坚定高端化 战略后，投研发与硬核技术相互循环，小米 IoT 品类逐渐精简，产品矩阵愈发聚焦，与用 户资产匹配形成相互循环。当生态成熟、软硬件渠道体系系统性建立，小米构建的“用户 +生态+爆品”三维壁垒大大提高了消费者生态粘性。当用户拥有 3 件以上小米设备，更换 品牌的成本将显著提升——需要重新适配智能家居系统、放弃数据互通便利、割舍使用习 惯。这种“生态粘性”让小米用户留存率达 82%，远超行业平均 65%。小米汽车的成功， 带来用户资产的提升，IoT 各品类产品迎来更多市场机遇，消费者愿意为品牌买单而非拘 泥于个别产品参数。 更长远来看，掌握了通向庞大全生态优质用户的渠道（设备）的小米，虽硬件净利润率不 高于 5%，但可通过互联网服务（广告、金融、云）、生态链产品及汽车的增值服务（如自 动驾驶订阅）提升盈利能力。

公司目前在售车型有两款：1、纯电轿车 SU7，售价 21.59-29.99 万元，定位纯电轿跑； 其中存在高性能版本小米 SU7 Ultra，售价 52.99 万元；2、纯电 SUV 小米 YU7，于 25 年 6 月 26 日上市，定位纯电轿跑 SUV，售价 25.35-32.99 万元。 公司品牌效应、营销能力卓越，爆款概率极高：1）小米在汽车业务的核心竞争优势就是 其强大的品牌效应和营销能力，由此带来了极高的热度和流量，品牌力远胜于一般车企， 以电动汽车创新联盟的调研结果来看，67%的车主表示“若将小米品牌换成其他品牌，用 户将不会购买”，并为雷军的真诚所打动。因而小米的汽车产品成为爆款的概率极高。2） 此外，小米汽车在外观、产品细节等方面具备设计优势，能更好的提供情绪价值，形成情 绪消费效应。我们认为，在以上特质下，小米汽车后续新车的爆款概率仍极高，或仍存在 供不应求的情况。

由此，新车周期和产能建设将成为公司汽车业务向上增长的核心驱动力。小米 SU7/YU7 等车型的订单远大于产能，形成满产满销情况，销量长期维持平稳；25Q2 起小米 SU7 月 销量虽有所下滑，但事实上来自新车小米 YU7 需提前生产，占有了原小米 SU7 的产能，整 体看在手订单仍充盈。因而公司若销量向上，需要新车周期和产能建设形成共振：目前看， 新 SUV 小米 YU7 将在北京工厂二期生产，新产能+新车型将为公司带来持续增量。同时， 公司产品矩阵仍不完善，当前仅有两款纯电产品；后续公司若开拓增程市场，则将为公司 汽车业务带来强大增量。 而在产能角度：1）当前的北京工厂一期、二期均用于生产小米纯电两款产品，且均可共 线生产。从此前的满产满销可以大概看出，小米北京工厂一期的极限月产能在 2.9 万辆左 右，年化约为 35 万辆/年；二期产能与一期类似，且可以共线生产；由此，我们预计一期 二期产能 60 万辆以上，用于生产 SU7 和 YU7。 2）后续车型目前虽然暂无官方车辆信息，但小米已在北京拿下三期工厂用地，武汉工厂 也在建设中，预计是为后续车型生产使用。在产能和车型持续扩张的情形下，我们预计小 米汽车业务将持续向上，成为公司后续销量增长的新引擎。

综上所述，我们可以对销量预测做出几点假设：1）小米汽车后续新车虽然没有官方信息， 但上市预计即为爆款，因此我们在对 26-27 年假定上市的新车预测中，按照市场已有的爆 款车销量给定其月销量：考虑到双方在用户群体、跨界造车和流量上的共同性，我们以华 为智选为例，根据乘联会口径的数据，目前问界 M8 目前月销量在 2 万辆左右，M7 等最高 月销在 2-3 万辆，M9 稳态月销在 1.3-1.5 万辆之间；由此我们给定后续小米几款新车早 期 2-3 万辆月销，稳态 1.5-2.5 万辆月销量的销量预期。

由此我们假定 26 年新车 A 在 26/27 年销量分别为 11/22 万辆；27 年新车 B 和 C 在当年销 量分别为 22.5 和 9 万辆。

2）公司目前纯电两款车型预计满产满销：在 2025 年，我们需要考虑 YU7 产能提升情况， 我们假定北京二期工厂全年可生产 9.5 万辆 YU7；同时，受到 YU7 上市影响，SU7 储备订 单预计会出现大幅下滑，导致其或在年内继续压缩 SU7 交付量，以加快 YU7 的累计订单交 付，由此我们给定 2025 年 SU7 月销量逐渐下滑至 1.5 万辆。综上所述，我们预计 25 年 SU7 交付 27.5 万辆，YU7 交付 15.8 万辆，总计交付 43.3 万辆。 而鉴于目前 SU7 和 YU7 均有较长的等待周期，考虑到当前小米每周锁单仍在 9000-10000 单之间，预计每月新增订单为 4 万辆左右（全年 48 万辆），结合目前储备订单在 30 万辆 以上，预计 26 年流动订单仍可支撑 SU7+YU7 满产满销。在结构上，目前 SU7 周度订单处 于逐步下滑的状态，我们预计 SU7 销量会进一步下滑，最终缓慢下滑至月销量 1 万辆的水 平，全年预计总交付 14.5 万辆，SU7 的剩余产能全部为 YU7 交付，预计为 55.5 万辆。

3）考虑到当前 SU7+YU7 月化大定为 4 万辆左右，我们不考虑其后续衰退或出口等因素， 给定其全年销量 48 万辆，其中 SU7/YU7 分别为 12/36 万辆。 综上所述，我们将以上销量预测数据加总，最终预计 25/26/27 年小米汽车销量分别为 43.3/81/101.5 万辆，汽车业务伴随新车矩阵的持续完善将快速增长。

小米新十年战略中将大规模投入底层核心技术。第一个五年预计研发投入 1020 亿元，超 额完成原定 1000 亿元目标；未来五年（2026-2030）研发投入将翻倍至 2000 亿元。重点 投向：半导体芯片（如 3nm 玄戒芯片、5G 基带）、智能汽车（自动驾驶、三电系统）、AI 与机器人（小爱同学升级、仿生机器人）、操作系统（澎湃 OS 2.0 全终端覆盖）。

小米近年来在硬核技术领域的投入成果显著，尤其在芯片、智能汽车、AI、操作系统及智 能制造等方面实现突破和展现强大技术实力。1）芯片方面，2025 年小米玄戒 O1 发布， 正式跻身全球高端芯片设计梯队，玄戒 O1 的成功量产，代表小米正式成为继苹果、高通、 联发科之后，全球第四家拥有自主 3nm 制程手机 SoC（System on a Chip）设计与商用能 力的企业。2）智能汽车方面，超级电机 V8s，转速达 27200rpm，全球量产电机第一，已 用于 SU7 Ultra。3）智能制造上，小米汽车工厂北京亦庄工厂实现 76 秒/台的生产效率， 700+机器人全自动化生产，未来计划全球布局 20 座智能工厂。4）AI 与操作系统上，小 米自主研发的跨设备操作系统澎湃 OS（HyperOS）旨在构建“人车家全生态”智能互联体 系，基于深度优化的 Android 底层（如 Android 15/16），融合小米自研的 HyperCore 内 核，涵盖性能、图形、网络、安全四大核心技术，提供流畅、高效、低功耗的体验，支持 手机、汽车、家电等设备无缝互联。2025 年将升级至澎湃 OS 3，优化 AI 交互与跨设备协 同。

未来小米的目标是推进全品类高端化，将从手机和汽车领域拓展到全品类、全生态，从中 国市场迈向全球市场。 1）手机：高端化与全球化持续推进。高端化方面，2023、2024、2025Q1 年小米手机 500 美金以上占比分别为 7.01%、7.22%、9.90，高端机型销量占比持续提升。随着公司全品 类高端化的推进以及汽车带来品牌形象提升，未来手机高端化有望加速推进。预计 25、 26、27 年公司手机产品 ASP 逐步提升至 1204、1249、1297 元。全球化方面，过去 10 年 全球 TOP3 手机品牌全球出货量份额提升约 10 个百分点，主要来自小米贡献。随着公司全 球化布局深入，手机出货份额有望持续提升。根据 IDC 最新预测，2025 年全球智能手机 出货量预计同比增长 0.6%，达到 12.4 亿部（中国市场 3%），预计五年（2024 - 2029 年） 复合年增长率为 1.4%。24 全年、25Q1 小米出货量同比增长分别为 15.7%、2.5%，远高于 全行业增速，考虑到行业头部品牌份额呈集中趋势，小米份额增长加快（25Q2 达 14.4%）， 且公司目标在 27 年前出货量冲击 2 亿部，我们预计 25、26、27 年公司手机出货量达到 1.79、1.87、1.95 亿部。

2）IOT：大家电爆发，长期端侧硬件深度受益于 AI。25Q1小米大家电营收同比113.8%，出货量角度空调同比增长65%+、洗衣机同比增长100%+、 冰箱同比增长 65%+，大家电板块量价齐升。小米经过核心零部件自研、产品自研、渠道 效率提升、手机/车的高端化带来品牌力提升后，开始展现该业务板块的 alpha。目前小 米大家电业务虽增速较高，但仍处于 1-10 阶段，随着公司高端品牌建设与自有产能投放， 该业务有望实现持续高速增长。 AIOT 方面，小米的硬件生态使得公司在 AI 浪潮之下具备得天独厚的平台优势。随着 AI 对终端的影响逐步深入，“人车家”全生态的含金量有望持续提高，公司 AIOT 平台将深度 受益。

海外市场是小米集团重要的增长极。2024 年小米海外营收突破 1533.44 亿元，占总收入 的 41.9%，其中境外海外手机×AIoT 占整体手机×AIoT 营收的 46.0%；境外互联网收入为 110 亿元，同比增长 30%，占整体互联网业务 32.2%。

手机与 AIoT 是小米海外收入的主要来源。从品类上来看，小米海外销售产品以智能手机 为主，同时涵盖平板、TWS 耳机、电视等大小家电产品以及开展互联网业务。在手机业务 上，小米凭借高性价比与多样化产品线，已在全球多个地区站稳脚跟。 往后看，从整个中国消费制造来说，我们深切感受到今后几年是中国品牌全球化表现的时 候，不同于此前的产品出海、海外品牌收购，是真正的中国消费品品牌出海的时代。这几年中国的文化输出做的特别好，短视频平台、境内游的开放让更多外国消费者惊叹于中国 消费品。超预期的产品、更感人的价格、新鲜/潮流，真正的开始引领风尚。 聚焦到公司，海外消费者对性价比的追求、对超越期待的产品的接受上与国内消费者一致， 企业经营的极致效率带来业绩的增长这个逻辑一致，这使得小米能够将在中国市场上总结 的经验和方法带到海外去，未来去击破海外更多非效率环节。小米多年海外深耕，成熟的 用户资产运营经验及不断裂变的用户数量、中国品牌出海受欢迎的大趋势、硬核技术支持 下的酷产品、车拉高的高端化形象，在未来目标海外新零售店开出来后，有望引领海外科 技消费潮流，复制国内成功经验。 小米海外拓展区域广泛，涵盖东南亚、欧洲、中东、非洲、美洲等多个地区。细看小米在 全球各地发展的变化趋势，可以看到不同市场间随时局、经济变化，公司亦有战略变化， 小米在东南亚、非洲、拉美等新兴市场收入贡献占比逐渐提升。 1）东南亚市场人口基数庞大、经济快速增长、互联网普及率提升，消费潜力巨大，有望 持续保持高增长态势。近几年东南亚市场逐步优化结构，印度份额下降，泰国、马来西亚、 越南等份额增长，使得 25Q1 在整体市场下降情况下，小米成东南亚市场 TOP5 品牌中唯一 同比增长的品牌，出货量达 400 万部（同比增长 4%），市场份额 17%，位居第二，创 2019Q2 以来最佳排名。2）非洲人口年轻化、智能手机普及率提升，市场空间大，小米针对当地 网络差、供电不稳定等情况，推出长续航、大音量、强光下可拍照手机，契合当地需求， 增长潜力十分巨大，2025Q1 小米在非洲市场份额涨至 13%，出货量同比增长 32%。拉美地 区在通信基础设施逐步完善、居民消费能力提升背景下，也具备较强增长可能性。3）同 时，小米对欧洲、中东等成熟市场也积极拓展，加强本地化运营。 手机板块虽全球增速放缓，但行业仍有龙头份额集中度提升的逻辑。且通过分析海外各细 分市场数据，小米在出货量份额、ASP 上仍有较大提升空间。

AIoT 方面，小米以智能手机为核心，搭建了庞大的消费级 AIoT 平台，产品销售至全球 100 多个国家和地区。2023 年 10 月，小米宣布集团战略升级为“人车家全生态”，其 IoT 出海模式也随之跨入“模式出海”阶段，通过整合智能家居、智能出行和智能终端领域的 产品线优势，利用小米澎湃 OS 等操作系统，实现跨端智联。 未来，小米计划在海外拓展更多产品品类。智能大家电已在东南亚市场开售且销量良好， 下半年开始出海欧洲，后续冰箱、洗衣机等大家电产品也将有序出海。IoT 方面，截至 2024 年 10 月，小米澎湃 OS 的跨端智联技术已经连接了全球 10 亿多台设备，有望带动其他品 类销售。以日本市场为例，小米智能手机和智能电视的畅销，带动了扫地机器人、智能音 箱和空气净化器等多种 IoT 设备的销售。