圣贝拉发展历程、股权结构与营收分析

冲刺全球领先家庭护理品牌，港股上市助力发展。

1.专注家庭护理行业近十年，海内外双轮驱动

公司品牌矩阵全面覆盖家庭护理业务，港交所上市助力公司实力再上一层楼。2017 年 11 月，创始人向华在杭州开设首家圣贝拉月子中心；2018 年 7 月，以品牌予家推出家庭 护理服务；2019 年 7 月，推出小贝拉品牌月子中心；2021 年 10 月收购广禾堂，推出食品 业务；2022 年 1 月，开始向中国大陆以外地区扩张。截至 2025 年 6 月，已在全球 30 个 城市建立自营及管理月子中心 96 家，覆盖中国大陆、中国香港、新加坡及美国，国内业务 快速发展，海外扩张同步进行，双轮驱动。 圣贝拉旗下涵盖产后护理及修复品牌、家庭护理品牌和食品品牌，覆盖客户全生命周 期。其中，负责提供产后护理及修复服务的月子中心品牌矩阵包括针对高净值家庭的超高 端旗舰品牌圣贝拉、侧重产后心理健康的高端品牌艾屿、针对年轻中产家庭的轻奢品牌小 贝拉。作为中国增长最快的规模化产后护理及修复集团之一，历经八年发展，圣贝拉于 2025 年 6 月在港交所成功上市，预计发展再上一层楼。

2. 股权结构较为稳定，核心管理层行业经验丰富

创始人向华控股近四成，公司股权结构相对集中稳定。公司创始人、董事会主席、执 行董事兼首席执行官向华为实际控制人，通过 Primecare BVI（32.1%）和 Prime Intelligence （3.6%）两家全资子公司，直接及间接持股约 35.7%。其母亲华湘莉通过全资子公司 Primecare Investment 持股约 3.1%。此外，公司股东还包括首次公开发行前投资者腾讯 （9.8%）、高榕资本（6.9%）、新鸿基、中国人寿等。

创始人向华资本市场与保健服务行业经验丰富。向华毕业于牛津大学生物工程专业， 于 2010 年 7 月至 2017 年 6 月加入 UBS AG Hong Kong Branch，任职于亚洲并购与企 业融资组及亚洲医疗健康组，期间积累了多个行业的并购及资本市场的丰富交易经验，尤 其是医疗保健服务和医疗器材领域，离职前在投资银行部担任董事职位。 核心高管拥有扎实的相关行业经验。首席运营官林宛颐在公关关系、媒体及品牌建设 领域拥有多年经验；首席护理官刘美芳博士，国际认证泌乳顾问，在母婴护理和分娩领域 拥有超二十年护理经验；首席营养官钟宇富博士，国家卫生健康委员会首批营养导师，2003 年就创立广禾堂，为怀孕、哺乳、流产及月经期女性开发食品；财务与创新部副总裁赵名 扬获 MBA 学位，拥有首席财务官在内的多年从业经验。核心管理层的垂直领域经验为公司 的稳健运营与可持续发展提供了可靠的保障。

3.营收、经调整净利稳步增长，费率受上市影响上行

伴随月子中心网络扩张及各业务线的业务增长，公司营业收入、经调整净利润均实现 稳步增长。公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.72、5.60、7.99 亿元，CAGR 为 30.1%， 25H1 营收 4.5 亿元，增速 25.6%。其中 2023 年受 22 年底疫情影响，许多家庭怀孕计划 推迟，营收增速放缓，2024 年逐步恢复。2022-2024 年净利润分别为-4.12、-2.39、-5.43 亿元，加回向投资者发行的金融工具公允价值变动及上市开支后，经调整净利润分别为-0.45、 0.21、0.42 亿元，由负转正。其中 2023 年得益于公司各业务线增长、毛利率提高及成本 控制得当，经调整净利润转向盈利；2024 年随月子中心数量进一步增加、现有中心业绩爬 坡及家庭护理业务增长，经调整净利润稳步增长。25H1 得益于上述金融工具公允价值增长 等因素，净利润转正，经调整利润 0.39 亿元。

毛利率、净利率稳中有升，期间费用率整体稳定。2022-2024 年毛利率分别为 29.9%、 36.5%、33.9%。2023 年毛利率得益于 1）月子中心受客户认可毛利增加；2）家庭护理服 务业务议价能力提高；3）食品业务专注利润较高的电商平台，出售广禾堂餐饮，终止向利 润较低的月子中心供餐而大幅增加；2024 年因新增 18 家自营月子中心处于初始业绩爬坡阶段，毛利率有所波动。2022-2024 年经调整净利率分别为-9.5%、3.7%、5.3%，实现稳 健增长。25H1 毛利率与经调整净利率稳步上行。 22-24 年销售费用率由 12.5%先升后降至 11.9%；管理费用率由 25.9%先降后升至 27.2%，2023 年管理人员因优化管理团队结构减少，2024 年以股份激励员工；研发费用率 由 2.74%降至 1.66%，原因是已建立成熟 IT 基础设施而减少了对一次性研发项目的投资； 财务费用率由 0.4%升至 0.6%，原因是 2023 年银行贷款利息增加、2024 年租赁负债及复 原费利息增加。

按业务线划分，月子中心为基本盘，家庭护理服务及食品业务持续增长。22-24 年月子 中心业务收入从 4.07 亿元增长至 6.78 亿元，CAGR 为 29.0%，收入占比稳定在 85%以上。 家庭护理服务业务收入从 0.35 亿元增长至 0.69 亿元，CAGR 为 40.6%，收入占比在 8% 左右，呈上升趋势；食品业务收入从 0.30 亿元增长至 0.51 亿元，CAGR 为 32.3%，收入 占比在 7%上下波动。 三大业务毛利率亮眼，月子中心毛利率受新店影响略有波动，食品业务快速提升。22-24 年月子中心毛利率由 28.7%升至 31.8%，家庭护理服务毛利率稳定在 34%左右，因砍掉利 润较低的供餐业务，食品毛利率由 43.7%攀升至 60%以上并维持。

按服务性质及品牌划分，月子中心业务收入分为产后护理服务、产后修复服务及管理 费、咨询费等其他收入三大板块和圣贝拉、艾屿、小贝拉三大品牌。产后护理服务收入贡 献最大，22-24 年（本段下同），规模从 3.45 亿元增长至 5.36 亿元，占月子中心比由 84.6% 下降至 79.0%；产后修复服务收入从 0.49 亿元增长至 0.92 亿元，占月子中心比由 11.9% 上升至13.6%；其他收入从 0.14亿元增长至0.50亿元，占月子中心比由 3.4%上升至7.4%。 月子中心收入来源逐渐多元化及分散化，抗风险能力提升。

按地区划分，中国内地一线城市对月子中心收入贡献最大，占比 70%左右；二线城市 收入占比由 28.2%上升至 30.7%；中国内地以外地区目前收入贡献相对较小，但随 2023-2024 年月子中心在新加坡及美国开设，中国内地以外地区收入大幅提升 324.3%，可 见海外地区前景广阔，出海战略打开成长空间。