云天化主要业务与盈利情况如何？

国内化肥行业领先企业，不断优化产业链。

1.国内化肥行业领先企业，不断强化产业链优势

公司的主要业务是化肥、磷矿采选、磷化工及新材料等，主要产品包括：以煤炭、天然气 为原料生产的尿素；以磷矿石、硫磺为原料生产的磷肥、饲钙等；依托磷源、氨源优势生 产的复合肥；依托资源、技术优势生产的聚甲醛、黄磷等。公司起步于 1972 年国家“四三 方案”，是最早的 13 套大化肥装置之一，97 年上市后继续扩建合成氨和尿素，并拓展聚甲 醛、玻纤等业务。13 年公司完成两次重大资产重组，集团将磷矿采选、磷复肥等资产注入 公司，同时剥离玻纤等业务。17 年公司收购天宁矿业、转让青海云天化等实现业务优化。 21 年公司布局电池前驱体等切入新能源领域。25 年 4 月合资公司聚磷新材提前完成镇雄磷 矿勘探野外工作，未来或将大幅提升公司磷资源保障能力。

据 24 年 报 ， 公 司 磷 肥 /尿 素 / 复合肥 / 饲 料 级 磷 酸 钙 盐 / 聚 甲 醛 / 黄 磷 产 能 分 别 为 555/260/185/50/9/3 万吨，磷酸二铵/磷酸一铵产能分别为 445/70 万吨，在建项目电池新材 料前驱体配套 450 万吨/年磷矿浮选项目按计划推进。公司现有磷矿储量近 8 亿吨，原矿生 产能力 1450 万吨/年，浮选生产能力 750 万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业。

截至 25Q1，大股东云天化集团持有公司 38.12%股权，而云南省国资委合计持有云天化集团 86.03%股权。公司拥有磷化集团、天安化工、天宁矿业、三环中化、大为制氨、联合商务 等多个子公司。此外，海口磷业、大地云天等为公司联营企业，公司持有其 50%/40%股权。

2.公司盈利情况自 21 年起大幅改善，磷资源产业链贡献主要利润

据公司公告，24 年公司实现营收 615.4 亿元，同比-11%，主要系公司商贸大豆价格下降， 实现归母净利润 53.3 亿元，同比+18%，主要系基于公司磷资源的产品继续保持较好盈利； 25Q1 公司实现营收 130.0 亿元，同比-6%，实现归母净利润 12.9 亿元，同比-12%，主要 系磷肥、复合肥、尿素价格下降，而原料硫磺价格上涨。17-20 年受化肥行业景气低迷及资 产负债率较高等影响，公司业绩承压。21 年开始在全球农业、新能源需求拉动下，磷矿、 化肥价格上涨，公司盈利维持较高水平，23 年盈利下降主要系主产品价格同比下降。

分产品看，24 年公司磷肥/尿素/复合肥/商品粮食/化肥销售/化工原料及产品/其他实现营收 157/56/56/196/51/30/69 亿元，毛利率分别为 38%/23%/14%/1%/2%/32%/21%，实现毛利 59.7/12.9/8.0/1.8/1.1/9.5/14.7 亿元，磷矿及下游磷肥、磷化工贡献主要毛利。25Q1 公司 毛利率/净利率为 17.2%/10.7%，同比-1.9/-1.6pct，主要系尿素等产品价格下降，而磷肥原 料硫磺价格上涨。

公司土地使用权在 13 年、23 年增加，13 年主要系资产重组将磷矿、磷复肥等资产注入公 司，23 年主要系收购青海云天化增加尿素、复合肥产能，近两年资本开支有所放缓下公司 土地使用权及无形资产维持稳健。

据公司公告，过去十年间，公司通过剥离低效资产、注入优质磷矿资产、债务置换、提前 还款等，财务结构持续优化，资产负债率持续降低，资产负债率由 18 年的 91%下降至 25Q1 的 50%，25 年公司将进一步加强财务管控，资产负债率有望控制在 46%左右。22-24 年公 司分红率分别为 30%/40%/48%，24 年合计派发现金红利 25.5 亿元，24 年分红总额较 23 年提升 40%，年末股息率为 6.7%。25 年初公司承诺在 25-26 年现金分红比例不低于净利 润 45%，在未来盈利较好下，公司将继续增强分红稳定性、持续性，保持较高现金分红比 例，积极回报投资者。

公司 200 万吨昆阳二矿地下开采项目 25 年已开始试生产，450 万吨/年磷矿浮选项目按计 划加速推进，25 年合资公司聚磷新材提前完成镇雄磷矿勘探工作，该磷矿资源达 24 亿吨， 平均品位 23%，未来磷产业链将进一步得到加强，为磷肥、精细磷化工等提供更好保障。