云天化研究报告:磷矿石高景气维持保障公司业绩,背靠云南国资分红力度高.pdf
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- 时间:2024/02/04
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云天化研究报告:磷矿石高景气维持保障公司业绩,背靠云南国资分红力度高。云天化是我国最大的磷矿石生产企业之一,目前拥有磷矿石原矿产能 1450 万 吨,磷矿石资源储量近 8 亿吨;受益于近年磷矿石供需紧张,磷矿石价格上涨, 行业景气度改善,公司利润实现大幅增长。2017 年公司营业收入/归母净利润分 别为 559.71 亿元/2.02 亿元;截止到 2022 年公司营业收入/归母净利润分别为 753.13 亿元/60.21 亿元,公司经营稳中向好。
磷矿石短期紧平衡,价格高景气有望维持
磷矿石是我国重要的资源品之一,根据美国 USGS 数据,2022 年我国磷矿产量 8500 万吨,储量为 19 亿吨,储采比仅为 22.35,远低于各国平均水平;下游磷肥 产能保持稳定,磷酸铁产量增长拉动磷矿石需求。根据 IFA数据,2018年全球肥 料需求为 1.868 亿吨,截止到 2026 年全球化肥需求量增长至 2.1 亿吨,增长 12.42%,年复合增速 1.47%,全球化肥需求量整体保持增长趋势。2019 年我国磷 酸铁产能/产量为 25.60/10.48 万吨,截止到 2023 年增长至 367/137.60 万吨,增长 1333.59%/1213.23%,年复合增速 94.58%/90.36%;得益于下游需求增长,磷矿石 供需紧张,价格呈现上涨趋势。根据百川盈孚数据,2024 年 1 月 25 日磷矿石参 考价格为每吨 1007 元,相较 2017 年 1 月 3 日上涨 186.08%,相较于 2021 年 3 月 10 日上涨 169.25%,行业景气度保持高位;同时经过我们的测算,2024-2025 年 磷矿石供需差为-119.61、-62.53 万吨,供需仍处于紧张状态,我们预计磷矿石价 格在 24-25 年有望维持高位。
聚焦主业减小开支,打造磷化工分红标杆企业
由于外部环境变化,磷化工整体中游盈利能力较差,企业应当合理控制资本开 支;2023Q3 云天化是磷化工行业内首家在建工程/在建工程占总资产比例降低的 公司;截止 2024 年 1 月 26 日,我们根据 2023 年分红情况以及云天化章程规定 进行预测,假设云天化按照 40%利润进行分红,云天化预期股息率为 6.3%,在 选取的可比公司中预期股息率排名前列,高于选取公司的预期股息率平均值 (5.6%),充分体现公司优异投资性价比。
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