云天化经营特征及布局模式分析

公司与多氟多展开合作，纵向延伸氟化工产业链。

1.经营效率良好，盈利能力维持在较高水平

收入利润延续稳定增长势态。2022 年，公司实现营业总收入 753.13 亿元，较 上年同期增加 19.07%；营业利润 85.60 亿元，较上年同期增加 66.77%；利润总额 85.23 亿元，较上年同期增加 75.02%；归属于上市公司股东的净利润 60.21 亿元， 较上年同期增加 65.33%；扣非归母净利润 58.96 亿元，较上年同期增加 67.93%。 三项费用率销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 7.57%、10.32%、10.66%， 其中研发费用率为 3.68%，公司一直注重研发投入，提高技术壁垒。存货周转天数 约 44 天，应收账款周转天数约 6.66 天，经营效率保持较好。2022 年公司经营业绩 稳中有升，在化肥行业需求持续增长的影响下，公司抢抓国企改革机遇，受全球疫 情持续、俄乌冲突等因素影响，全球化肥、粮食的供给短缺，粮食、能源、化肥等 大宗商品价格高位震荡运行。

公司化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格维持 高位运行，促进了公司业绩的进一步提升。面对大宗原材料价格的持续上涨，公司 充分发挥矿化产业优势，强化产业链协同，统筹国内、国际市场，加强财务管控和 统筹，确保了公司业绩的再创新高。2023 年 Q1 公司实现营业收入 158.85 亿元， 同比增加 6.17%；营业利润 21.89 亿元，同比下降 6.13%；归母净利润 15.72 亿元， 同比下降 4.5%；扣非归母净利润 15.17 亿元，同比下降 4.77%。2023 年 Q1 公司 业绩有所下滑主要原因是受到国内外磷化工行业周期下行影响。受新能源行业持续 景气、净化磷酸等原材料市场需求增长等因素影响，公司业绩有望改善，盈利能力 提升。

期间费率逐步下行，毛利率稳定在 16%左右。2022 年公司管理费率降至 10.32%， 财务费用降至 10.66%，费控能力进一步增强，带动公司盈利能力持续增强。2022 年公司销售毛利率和销售净利率分别为 16.22%和 9.36%，公司毛利率水平保持稳定， 净利率水平显著上升。2023Q1 年公司资产负债率上升至 64.00%，主要系公司生产 经营规模的扩大，对营运资金的需求将不断增加。

2.一体化布局新能源材料，增量业务丰富

与华友等多家公司开展合作，进军新能源材料领域

公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通 过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动 50 万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营。除此 之外，公司与恩捷股份、亿纬锂能等签订新能源电池全产业链项目合作协议，约定 在玉溪市共同设立两家合资公司，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池 上下游材料，拉动建设新能源电池产业链。公司计划未来围绕玉溪市目标矿产资源， 在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配 套项目。

计划分三期投资：项目一期承诺投资约 180.5 亿元，在 2023 年 12 月 31 日前完成，项目二期承诺投资约 336.5 亿元，在 2025 年 12 月 31 日前完成，项目三期投资计划在 2030 年前完成。随着公司在新能源材料领域不断深入的布局，凭借 一体化带来的原材料和成本优势有望为公司带来更高的盈利能力，为公司带来新的 业绩增长点。

与多氟多合作布局精细化工领域，稳固行业领先地位

公司与多氟多展开合作，纵向延伸氟化工产业链。双方共同出资成立的合资公 司为云南氟磷电子科技有限公司，注册资金 3 亿元。其中，多氟多以现金出资 1.53 亿元，持股 51%；云天化以现金出资 1.47 亿元，持股 49%。具体来看，合资公司 作为双方开展磷肥副产氟硅资源综合利用项目合作的平台，拟在云南安宁草铺工业 园区建设相关项目，包括2×1.5万吨/年无水氢氟酸联产1.5万吨/年优质白炭黑，5000 吨/年六氟磷酸锂，2 万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施。双方合作，以氟硅 酸为原料，按照“氟硅酸-氢氟酸-氟精细化学品-氟电子化学品”的增值路径，通过将氟 硅酸转化成无水氟化氢和白炭黑，进一步转化为氟精细化学品、氟电子化学品，实 现氟、硅资源高效转化，既提高氟、硅价值，又削弱无水氟化氢产品远离消费市场 的不利因素，提升产业竞争力。