中国石油各业务布局情况如何？

公司天然气销售分部主要业务为天然气进口与销售，包含天然气批发与零售，近年来伴随 我国天然气消费量持续提升，叠加终端气价市场化改革稳步推进，以及进口气资源池结构 不断优化，增量提价降本带动下板块利润显著扩大。据年报，24 年公司销售天然气 2878 亿立方米，同比+5.2%，其中国内销量 2278 亿立方米，同比+3.7%，公司天然气国内自产 量 1404 亿立方米，进口依存度 38%，由于用户结构变化及天然气价格市场化的推动板块 天然气内销均价平稳提升，24 年分部经营利润同比+26%至 540 亿元，占公司全年总经营 利润的比例同比+4.8pct 至 23.1%。

为适应管网互联互通发展要求，应对国际能源市场变化等因素，2021 年 5 月，国家发改委 下发关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知，提及稳步推进天然气门站价 格市场化改革，完善终端销售价格与采购成本联动机制。此举旨在通过价格机制反映市场 供需变化，缓解企业因成本倒挂导致的经营压力，对于保障国内能源安全具有重要意义。

公司天然气下游客户涵盖城燃、LNG 工厂、化工企业、天然气发电厂以及化肥厂等，其中 城燃占比最高，天然气发电近年来增量较大且效益较好。据隆众资讯，近三年中国石油与 下游签署的管道气合同价格政策逐年均有所变化，2024-2025 年起不再区分居民管制气和 非居民管制气，较基准价的上浮比例统一为 18.5%。2025-2026 年非采暖季管制气结构占 比由 65%下调至 60%，非管制气浮动量占比则由 3%上调至 7%，采暖季非管制气固定量和 浮动量占比由 42%/3%调整至 38%/7%，浮动量比例的提升或将导致综合定价较上一年度 小幅上涨。

近年来，公司上游板块在增储上产、稳油增气方面成果显著。国内强化高效勘探和效益开 发，努力提高经济可采储量和储量接替率；海外以“一带一路”沿线国家和南美高质量油 气区块为重点，持续优化区域布局和资产结构。据年报，24 年公司原油/可销售天然气产量 942 百万桶/5134 十亿立方英尺，同比+0.5%/+4.1%，原油实现价格 74.70 美元/桶，同比 -2.5%，油气操作成本 12.05 美元/桶，同比+0.8%。25 年原油/天然气产量目标为 936 百万 桶/5341 十亿立方英尺，油气当量合计 1827 百万桶，可销售天然气产量占比将提升至 49%。

2018 年以来，公司可销售天然气产量稳步增长，同时近三年天然气储量替代率逐年提升至 2024 年的 100%，支撑公司未来天然气开采的可持续性。为了测算上游板块天然气开采业 务的利润变化情况，考虑公司近年来原油开采成本处于相对稳定区间，我们分别基于原油 开采成本为 48/50/52 美元/桶的假设开展情景分析。结果表明，近三年在上游板块经营利润 基本保持稳定的情况下，天然气利润贡献占比逐年提升，在原油开采成本为 50 美元/桶的基 准情景下，2024 年天然气经营利润占比同比提升超 10pct 至近 50%。

公司 2024 年 9 月于官网发布公告，中国石油股份公司下属中油国投苏里南公司与苏里南国 家石油公司（简称"苏国油"）正式签署苏里南浅海 14 区块及 15 区块石油产品分成合同， 公司拥有 70%合同权益，并担任作业者，苏国油下属 POC 公司持有剩余 30%合同权益。 据 ENVOI，本轮招标（SH02）共涉及 11 个区块，区块位于圭亚那-苏里南盆地东部区域和 圭亚那在产区块东南延伸带，估算地质储量超过 980 亿桶，按 30%采收率估算可采资源约 294 亿桶，同时属浅海区域（水深小于 120m），因此开发成本较深水区将具备明显优势。 此次中标是中企首次实现苏里南油气区块油气勘探、开发及作业，中国石油进入苏里南区 块有望加速苏里南海洋油气的开发，公司亦将由此受益。

苏里南-圭亚那盆地的形成可追溯到 1.95 亿年前的劳亚大陆和冈瓦纳大陆分离，所形成的油 气带与美国墨西哥湾、西非海岸对应，2015 年 5 月埃克森美孚在该盆地圭亚那侧发现首个 具有重大商业意义的区块——Liza-1，此后陆续有重大勘探发现。苏里南近海区块的首次发 现为 2019 年 Maka Central, SR（58 号区块），随后道达尔陆续于 2020/2021 年发现新的 三个区块。据 Rystad Energy，截止 2024 年 9 月苏里南已确认区块合计油气储量 18.4 亿 桶，未来五年伴随钻井投资与完井数量逐步提升，该国油气产量有望进入快速增长时期。

此外，2024 年公司在阿曼的能源开发领域同样取得了重要突破。2023 年 3 月，阿曼能源 和矿产部发表的一份声明称，阿曼将向当地和国际石油公司旗下阿曼分公司提供 3 个石油 和天然气区块，其中第 15 区块位于阿曼北部石油省含油气盆地的东北边缘，致密气是该区 块的主要油气藏。2024 年 9 月，阿曼能矿部与 Petrogas 及中国石油签署协议，双方将联 合在阿曼第 15 区块进行石油和天然气的勘探生产工作。这是继公司和 Petrogas 合资运营 阿曼第 5 号区块（2002 年 4 月签署，中石油拥有 50%权益）之后的又一里程碑事件。

中国石油自 1993 年实施“走出去”战略开展国际化经营以来，坚持“互利共赢，合作发展” 的理念，积极参与国际油气合作与开发，经过多年努力，海外业务规模和实力不断增强， 在全球油气市场发挥着愈发重要的作用。30 多年来，公司陆续建成中东、中亚-俄罗斯、美 洲、非洲、亚太和欧洲六大油气合作区，截止 2024 年底累计在 33 个国家和地区开展油气 业务，油气勘探成果丰硕。

公司成品油业务涉及炼化和销售两个分部，24年公司原油加工量 1378百万桶，同比-1.5%， 生产成品油 11987 万吨，同比-2.3%，现金加工成本 224 元/吨，同比-2.8%，炼油业务经营 利润同比-50%至 182 亿元，主要系油价相对高位叠加需求偏弱致炼油毛利空间收窄。销售 分部 24 年成品油总销量 1.6 亿吨，同比-4.1%，量价下滑致经营利润同比-31.2%至 165 亿 元。25 年公司计划原油加工量 1331 百万桶，同比-3.4%，伴随成本压力缓解下炼化产品价 差有望修复，叠加燃料油炼油退税政策变化或导致地炼成品油供应下滑，公司炼化分部和 销售分部的盈利水平有望修复。