化工行业供需与成本情况如何？

2022 年以来，化工行业面临需求收缩、供给冲击和预期转弱压力，运行走势呈 现出自 2021 年高位回落态势。

1、 供给端：化工行业竞争加剧致盈利承压，新增产能消化仍需时间

2025 年以来，国内化工行业竞争加剧，企业盈利持续承压。据 Wind 数据，截 至 2025 年 7 月 11 日，中国化工产品价格指数（CCPI）报 4,032 点，较 2025 年初下 降 6.95%。由于产品价格下行，化工企业增收不增利，行业产能利用率整体下降， 2025 年 1-5 月化学原料及化学制品行业累计实现营收 3.70 万亿元，同比+2.1%；利 润总额 1,515.8 亿元，同比-4.70%；2025Q2，我国化学原料及化学制品制造业产能利 用率、化学纤维制造业产能利用率分别为 71.90%、85.60%，同比分别-4.5pcts、+0.6pcts， 环比分别-1.6pcts、-0.7pcts。同时，2025 年 6 月，我国化学工业 PPI 降幅扩大，国内 石油工业、化学工业 PPI 当月同比分别-9.0%、-4.6%，子行业中化学原料及化学制品、 化学纤维、橡胶和塑料 PPI 当月同比分别-6.1%、-7.7%、-2.2%。

2024 下半年以来，化工行业库存规模同比升高。受新产能投放、产品价格震荡 下行、盈利承压影响，2024 下半年以来化工行业库存整体上升。据国家统计局数据， 截至 2025 年 5 月，我国化学原料和化学制品制造业库存为 10,197.3 亿元，同比+5.00%、 环比+0.26%；其中产成品库存 4,577.0 亿元，同比+6.10%、环比+0.28%，行业库存 处于较高水平，短期库存消化或仍有压力。

本轮投产周期接近尾声，但新增产能消化仍需时间，化工行业供给端压力仍存。 2020 下半年-2023 年，国内化工行业高景气吸引行业资本性开支提速，尤其 2022 年 后新产能释放导致结构性供应更加失调。据 Wind 数据，截至 2025Q1，基础化工板 块上市公司在建工程共计 3712 亿元，同比下降 5%；2025 年 1-6 月，化学原料及化 学制品制造业、化学纤维的固定资产投资完成额累计同比分别-1.1%、+10.6%，较 2021-2022 年明显下行。但是考虑新增产能消化需要时间，预计行业供给端压力仍存， 主要化工品种价格价差仍处历史低位。

2、 需求端：国内需求有望企稳恢复，出口需求提升空间或有限

2025 年《政府工作报告》提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国 内需求。其中实施提振消费专项行动举措包括，安排超长期特别国债 3000 亿元支持 消费品以旧换新等，国内需求有望稳步恢复。据国家统计局数据，2025 年 6 月，国 内综合 PMI、制造业 PMI 指数分别为 50.70%、49.70%。（1）地产：2025 年 1-6 月， 我国房屋新开工/施工/竣工/商品房销售面积分别同比-20.0%/-9.1%/-14.8%/-3.5%，整 体降幅收窄。（2）家电：受益于以旧换新政策拉动，2025 年 1-5 月，我国空调/家用 电冰箱/彩电/家用洗衣机产量分别同比+5.9%/-1.5%/-4.9%/+9.3%。（3）汽车：2025 年 1-6 月，我国汽车/新能源汽车销量分别同比+10.8%/+36.2%，延续增长趋势。

中国化工品销售额已连续多年稳居全球第一，多国对华频繁发起反倾销背景下， 海外需求增长空间或有限。据 CEFIC 数据，2023 年中国化工品销售额约 2.24 万亿 欧元，占全球化工品销售总额的 43.1%；2023 年中国化工行业资本开支 1250 亿欧元， 占全球化工行业资本开支的 46.5%，两项数据自 2013 年以来均稳居全球第一。同时， 据中国贸易救济信息网数据，2016-2025 年 7 月 21 日，全球对我国反倾销案共计 720 起，其中按地区分布，排名前三的申诉国家和地区为印度、美国、欧洲；按行业分 布，化学原料和制品工业位居第一，共涉及反倾销案 158 起，占比达 21.9%。2025 年来，欧洲多家化工巨头出现“关停潮”，如 2025 年 3 月 18 日，利安德巴赛尔和科 思创联合决定，永久关闭位于荷兰 Maasvlakte 工厂的环氧丙烷/苯乙烯单体（PO/SM） 生产装置；6 月 17 日，英力士宣布计划永久关停德国格拉德贝克的苯酚和丙酮生产 基地；7 月 7 日，陶氏宣布将于 2026 年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂等，但 对国内相关化工品价格提振较小。

3、 成本端：2025 年以来，油煤价格震荡下行，成本端支撑减弱

2025 年以来国际油价大幅波动，整体价格重心下移。受 OPEC+增产决策、地缘 政治冲突、全球贸易摩擦及美国页岩油产量变化等多重因素交织影响，2025 年上半 年国际原油价格呈现剧烈波动，整体呈现“先扬后抑再反弹”的走势。据 Wind 数据， 截至 2025 年 7 月 11 日，布伦特、WTI 原油期货结算价分别为 70.36、68.45 美元/桶， 较 2025 年初分别-5.73%、-4.56%。 国内煤炭安全稳定供应能力持续增强，2024 年以来煤炭、天然气价格震荡下行。 据 Wind 数据，截至 2025 年 7 月 14 日，国内天然气、动力煤参考价格分别为 4,423、 530 元/吨，较 2025 年初分别-2.77%、-19.45%，较 2024 年初分别-25.12%、-31.44%。