海外铜矿企业供应梳理

Kansanshi产量同比增长，但是环比下滑。

1.Codelco季度产量汇总：一季度产量小幅增长

Codelco2025年第一季度总产量32.4万吨，同比+1.6%，+0.5万吨。2025年指引137-140万吨。 Chuquicamata和Andina铜矿产量有所下降。Chuquicamata2025年第一季度产量4.9万吨，同比-7.95%,-0.4万吨；Andina2025年第一季度产量4.5万吨，同比 -8.2%,-0.4万吨。Chuquicamata主要是熔炼厂遇到了维护需求和运营挑战。Andina主要是矿山相关约束将运营限制在单一采矿阶段。 El Teniente，Radomiro Tomic略微下降。 El Teniente2025年第一季度产量8.0万吨，同比下滑0.55万吨，-6.43%，产量下滑主要是从传统区域枯竭到即将启 动的安德西塔和安德斯北部结构项目之间的过渡期，这一过渡期暂时影响了矿石的品位和生产率。Radomiro Tomic 面临运营挑战。 Salvador产量增加，同比+0.7万吨。产量增长主要是因为Rajo Inca矿坑从2024年12月开始进入爬产阶段。

2.BHP供应汇总：Escondida持续增长，Cerro Colorado仍处于维护状态

BHP 2025年Q1总产量51.32万吨，同比+10.18%，+4.74万吨。 Escondida产量增加主要由于高强度的开采矿，采矿进入高品位（从0.85%提高到1.05%）区间，以及更高的铜矿处理量。2025年Q1产量为33.36万吨，同 比+4.54万吨，+10.23%。FY25的产量指引仍在118-130万吨。 2025Q1，Spence的铜精矿和阴极铜产量合计为6.79万吨，同比+0.63万吨，+10.23%。产量增长主要得益于堆存矿石利用率提升和品位的改善，尽管2月 份全国智利电力中断带来了影响。 Cerro Colorado仍处于临时护理和维护状态。 南澳大利亚分部整体产量平稳。2025年Q1总产量7.89万吨，同比-0.13%，0.01万吨。

3.自由港供应汇总：2025年第一季度产量同比大幅下滑

2025年自由港公司第一季度总产量为39.37万吨，同比-20.0%，-9.8万吨。 北美分部产量下滑：2025年北美分部铜矿第一季度总产量为13.7万吨，同比-0.6万吨，-4.1%。公司北美地区有一个 潜在的扩建项目，该项目将使亚利桑那州西北部Bagdad运营的采矿能力增加一倍以上。Bagdad的储备寿命目前超 过80年，并支持扩大运营。 南美分部：南美分部2025年第一季度总产量为12.3万吨，同比-0.4万吨，-3.2%。在智利的El Abra中，公司已经完 成了大量的钻探和评估工作，以确定一个大型硫化物资源，该资源可以支持一个潜在的重大磨矿项目。估计的资源量 约为200亿磅可回收得到的铜，将带来每年铜产量增加7.5亿磅。 印尼分部：2025年印尼分部第一季度总产量为13.4万吨，同比-8.8万吨，幅度为-39.7%。PTFI在印尼主要运营大型 铜金矿Grasberg。而自由港拥有PTFI48.76%的所有权，并管理其运营。根据公司的最新指引，2025年Grasberg铜 矿产铜量为15亿磅（折合68.04万吨），比2024年实际产量低了14万吨，而2026-2027年产量指引分别为77.11、 81.65万吨。

4.嘉能可供应汇总：2025年第一季度产量下滑

嘉能可2025年第一季度总产量16.79万吨，同比-29.95%，-7.18万吨。 非洲分部第一季度产量下滑。 2025年第一季度非洲分部（Katanga+Mutanda）产量合计为4.05万吨，同比-1.14万吨（-22%）。其中Katanga产量3.02万吨，同比 下滑了1.67万吨。非洲分部产量的下滑，主要因为KCC的品位和回收率较低，部分被Mutanda的产量抵消。KCC受露天矿石供应减少、更多依赖低品位矿堆及机械可 用性和劳动力约束的影响。 南美区域产量减少（包含Collahuasi，Antamina和南美区域板块）。 Collahuasi（智利）2025年第一季度产量为3.53万吨（44%权益计算），同比-2.94万吨（- 25%）。Antamina（秘鲁）2025年第一季度产量为3.28万吨（33.75%权益计算），同比-0.31万吨（-9%），反映了预期的采矿序列，显示出较低的铜品位/较高的 锌品位。 Collahuasi主要原因是品位和回收率较低。南美分部板块（包含Antapaccay, Lomas Bayas两个项目）Q1产量为3.8万吨，同比下滑2.34万吨，主要是因 为Antapaccay矿一季度剥采比较高。

5.第一量子供应汇总：第一季度产量同比变化整体平稳，Cobre Panama仍处于维护状态

Kansanshi产量同比增长，但是环比下滑。2025年第一季度铜产量为4.65万吨，同比+1.5万吨，+47.87%；环比 2024年Q4下降0.16万吨。公司预计在二季度Kansanshi的冶炼厂将有6个星期的维护性停产。此外， Kansanshi S3扩建项目预计在2025年年中建好，并在2025年下半年开始生产。S3扩建项目投产后，将使得Kansanshi项目 产能增加值20-25万吨左右。 Sentinel产量下降。2025年第一季度的铜产量为4.64万吨，同比-1.59万吨，-25.5%。产量下降原因是开采 Stage 3部分开采的矿石品位较低。由于产量下降，铜C1现金成本为每磅2.55美元，比上一季度高出0.44美元。 Cobre Panama最新动态：未生产，第一季度的成本约为每月1300万美元，其中包括人工、维护备件、承包商服 务、电力和其他一般费用，包括提高透明度和提供有关 Cobre Panamá 的可访问信息的公众参与计划。在获得铜 精矿出口和发电厂重启的正式批准之前，保存和安全管理成本 （“P&SM”）预计将与当前费率持平。 第一量子2025年第一季度总产量9.97万吨，同比-0.1万吨，-0.9%。虽然同比波动不大，但是环比下滑较多，环 比-11%，环比2024年Q4下滑较多的原因，主要是因为Sentinel的产量较低。Kansanshi和Sentinel遇到了赞比亚 降雨的季节性影响，但是，排水和泵送解决方案都得到了充分应对。铜C1现金成本环比上升0.27美元/磅，至1.95 美元/磅，主要因为铜产量环比下降以及赞比亚员工和维护成本上升。

6.英美资源供应汇总：2025年第一季度产量下滑，受Collahuasi和Los Bronces影响

智利区域（Collahuasi、Los Bronces和El Solado） ： 2025年第一季度Los Bronces矿产量4.34万吨，同比-0.53万吨， 下滑幅度-10.9%。这是因为矿石品位提高（从0.47%升至0.57%） 和工厂运营及回收率改善，部分抵消了较小且成本更高的Los Bronces工厂在2024年7月底进入维护状态的影响。 Collahuasi2025年第一季度铜产量为3.53万吨（权益产量），同 比-2.94万吨，下滑幅度-45.4%。产量下滑是因为矿石品位下降 （从1.20%降至0.86%），处理低品位矿石导致铜回收率降低。 El Soldado2025年第一季度产量为1.03万吨，同比-0.24万吨， 下滑幅度18.9%，这是因为计划中的维护和矿石品位略降（从 0.94%降至0.92%）导致处理量减少。 秘鲁区域（Quellaveco）。2025年第一季度产量7.99万吨，同比 +0.79吨，增长11.0%。这是因为矿石品位提高（从0.72%升至 0.80%）和运营表现提升。

7.力拓供应汇总：2025年第一季度产量下滑

Escondida：力拓占有30%权益，Q1权益产量9.87万吨，同比+2.15万吨，+27.85%。产量提升主要是因为采矿 序列的变化，导致了原矿入选品位的提升。 Oyu Tolgoi:第一季度产量6.52万吨，同比+1.91万吨，+41.6%（全口径）。地下矿山继续刷新物料处理记录，平 均达到28ktpd，最高记录为45ktpd。项目爬坡仍在轨道上，预计到2028年至2036年，地下和露天矿山每年平均 铜产量达到50万吨。 Bigham Canyon项目：由于地质问题导致精矿库存减少，产量下降。 力拓2025年度第一季度矿山铜总产量19.14万吨，同比+22.8%，+3.56万吨；冶炼铜2025年第一季度总产量5.59 万吨，同比-10.6%，-0.66吨。